sociosinfo.ru | Герметик для крыши битумные герметики.



Анализ ценных бумаг для непрофессионального инвестора

Инвесторы, готовые платить за управление свои­ми фондами, могут со знанием дела выбрать одну из стабильных фирм с хорошими рекомендациями, ко­торая специализируется на предоставлении услуг по инвестиционному консультированию. Они также могут воспользоваться услугами инвестиционного отдела крупного траста или услугами по управлению капиталом, предоставляемыми некоторыми ведущи­ми брокерскими фирмами — членами Нью-йоркской фондовой биржи. Ожидаемые результаты никоим образом не будут исключительными, но они соизме­римы с результатами среднего хорошо информиро­ванного и осторожного инвестора.

Большинство покупателей получают совет, даже не оплачивая эту услугу специально. Само собой ра­зумеется, что во многих случаях инвесторы не имеют права рассчитывать на получение доходности выше средней по фондовому рынку. Следует относиться с осторожностью ко всем (независимо от того, явля­ются ли они брокерами, обслуживающими клиентов, или же продавцами ценных бумаг), кто обещает вы­сокую спекулятивную доходность. Этот совет каса­ется и выбора ценных бумаг, и сложного искусства торговли на фондовом рынке.

Пассивный инвестор должен обладать знаниями не только для того, чтобы оценить предоставляемые ему консультантами рекомендации. Он должен уметь четко сформулировать, какие именно ценные бумаги собирается покупать. Мы рекомендуем ему ограничить свой портфель облигациями высокого инвестиционного качества и обыкновенными ак­циями ведущих корпораций, желательно тех, кото­рые можно приобрести по не слишком высоким це­нам, если учитывать анализ их стоимости. Финансовый аналитик, представляющий любую брокерскую контору с хорошей репутацией, может составить список таких обыкновенных акций и подтвердить инвестору, можно ли считать их текущий курс при­емлемым.

Активный инвестор, как правило, тесно сотруд­ничает со своими консультантами. Он захочет полу­чить детальные рекомендации и исходя из них будет настаивать на формировании своей собственной точки зрения. Ожидания и характер операций с цен­ными бумагами активного инвестора будут соответ­ствовать развитию его собственных знаний и опыта в этой области. Только в особых случаях, когда его консультанты продемонстрируют исключительную честность и компетентность, инвестору следует дей­ствовать в соответствии с предложенными советами без детального их анализа.

Практика показывает, что всегда находились без­нравственные торговцы ценными бумагами и нена­дежные фондовые брокеры, поэтому мы настоятель­но рекомендуем нашим читателям ограничивать свои операции, если это возможно, сотрудничеством с членами Нью-йоркской фондовой биржи. Однако мы также вынуждены дать вам еще один совет, ка­сающийся дополнительной осторожности: доставку ценных бумаг и проведение платежей следует осуще­ствлять с помощью своего банка. Проблемы с безо­пасностью фондовых сделок на Уолл-стрит, конечно, постепенно решаются, но в конце 1971 года мы все еще придерживаемся поговорки: "Семь раз отмерь, один раз отрежь".

Анализ ценных бумаг для непрофессионального инвестора: общий подход
Люди, избравшие стезю финансового аналитика, сегодня могут воочию убедиться в том, насколько правильный шаг они сделали. Эта профессия прино­сит им очень хороший доход. Профессиональные ас­социаци...
Анализ ценных бумаг 2
Финансовый аналитик имеет дело с прошлым, на­стоящим и будущим конкретных ценных бумаг. Его работа заключается в следующем: описание бизнеса; суммирование данных о производственной деятель­ности и...
Анализ ценных бумаг 3
Эти методы мы рассмотрим немного позже в не­сколько упрощенной форме. Здесь же следует отметить один парадокс: математические методы оценки стоимо­сти чаще используются в тех сферах, которые приня...
Анализ облигаций
Самая надежная и, следовательно, заслуживающая наибольшего уважения область анализа ценных бумаг связана с безопасностью, или качеством, облигаций и привилегированных акций инвестиционного уров­ня...
Анализ облигаций 2
Таблица 11.1. Рекомендуемые минимальные значения коэффициентов покрытия для облигаций и привилегированных акций Для облигаций инвестиционного уровня Минимальное значение отношения прибыли ко всем...
Для привилегированных акций инвестиционного уровня
Необходимо выйти на те же минимальные цифры, что приведены выше. При этом рассчитывается отношение прибыли до уплаты налогов к сумме фиксированных платежей и удвоенной величины дивидендов по приви...
Другие категории облигаций и привилегированных акций
Представленные выше значения коэффициентов не применимы, во-первых, к холдинговым коммунальным компаниям, во-вторых, к финансовым компаниям, в-третьих, к компаниям, занимающимся операциями с недви...
Другие категории облигаций и привилегированных акций 2
Ответить на этот вопрос можно исходя только из опыта. Практика показывает, что эмитентам облига­ций и привилегированных акций, которые выдержали строгий тест на безопасность, основывающийся на их...
Анализ обыкновенных акций
В идеальном случае анализ обыкновенных акций начинается с оценки их стоимости, которую можно сравнить с текущей рыночной ценой для определения привлекательности их покупки. Для определения стоимос...
Анализ обыкновенных акций 2
Внимание читателя наверняка привлечет тот факт, что значительное количество индивидуальных прог­нозов сильно отличается от фактических показателей. Этот пример подтверждает наше мнение о том, что...
Факторы, влияющие на ставку капитализации
Несмотря на то, что среднее значение будущей прибыли выступает определяющим фактором фор­мирования стоимости акций, финансовый аналитик принимает во внимание ряд других, более или ме­нее определен...
Общие долгосрочные перспективы
В действительности никто не знает, что про­изойдет в отдаленном будущем, но аналитики и ин­весторы всегда имеют свой взгляд на перспективу. Различие в их взглядах отражается в значительной разнице...
Общие долгосрочные перспективы 2
Таблица 11.3. Показатели деятельности компаний химической и нефтяной отраслей, акции которых входят в состав фондового индекса Доу-Джонса (1970 год по сравнению с 1963 годом) Цена закрытия (долл.)...
Управление
На Уолл-стрит постоянно и очень много говорят на эту тему, но мало что из этого действительно по­лезно. Пока не будут разработаны и внедрены объек­тивные количественные и в разумной степени на­деж...
Финансовая сила и структура капитала
Акции компании со значительным излишком денеж­ных средств и при отсутствии старших ценных бу­маг (облигаций и привилегированных акций) — однозначно лучшие объекты для ин­вестиций, чем (при той же...
История выплаты дивидендов
Одним из убедительных критериев высокого качества акций является непрерывная история ди­видендных платежей на протяжении многих лет. Мы считаем, что постоянные выплаты дивидендов в те­чение 20 и б...
 Текущий уровень дивидендов
Этот наш последний дополнительный фактор — са­мый сложный с точки зрения определения его удовле­творительного значения. К счастью, большинство ком­паний стараются следовать тому, что можно назвать...
Ставки капитализации для "акций роста"
Большинство исследований финансовых ана­литиков касаются определения стоимости акций роста. Изучение различных методов оценки по­могло нам вывести довольно простую формулу их оценки, которая дает...
Ставки капитализации для "акций роста" 2
Таблица 11.4. Значения множителей в упрощенной формуле оценки стоимости акций (для акций роста) Ожидаемые ежегодные темпы роста (%) 0,0 2,5 5,0 7,2 10,0 14,3 20,0 Рост за 10 лет (%) 0,0 28,0 63,0...
Ставки капитализации для "акций роста" 3
В такой ситуации финансовый аналитик вводит в свои расчеты маржу безопасности {margin of safety) — подобно тому, как поступает инженер, рассчитывая технические характеристики для устройства. С уче...
Предостережение
Изложенный материал служит исключительно ил­люстрацией того, как прогнозируются темпы роста для большинства изучаемых компаний в процессе анализа ценных бумаг. Читатель не должен заблуждаться, пол...
Анализ отрасли
Поскольку общие перспективы бизнеса компании особенно важны при определении цены ее акций на фондовом рынке, для финансового аналитика вполне естественно уделять большое внимание экономиче­скому п...
Две ступени процесса оценки
Давайте вернемся к идее оценки или определения стоимости обыкновенной акции, которую мы уже начали обсуждать в этой главе. Размышления приве­ли нас к выводу, что это следует делать немного не так,...
Что следует учитывать при анализе EPS
В начале главы дадим несколько советов инвесто­ру. Первый гласит: Не стоит воспринимать всерьез доходность за отдельный год. Второй сводится к следующему: Если вы обращаете внимание на краткосрочн...
Что следует учитывать при анализе EPS 2
Но если наш инвестор-спекулянт решит прочесть весь материал в примечании, то вместо одной цифры о размере прибыли на одну акцию за 1970 год он факти­чески увидит четыре показателя прибыли, а именн...
Что следует учитывать при анализе EPS 3
Теперь давайте вернемся к специальным вычетам. Эта цифра составляет 18,8 млн. долл., или 88 центов на одну акцию, вычтенных в четвертом квартале, и является достаточно весомой. Стоит ли ее не учит...
Что следует учитывать при анализе EPS 4
Король, скорее всего, был вдохновлен рассказом английского пи­сателя Вильяма Хезлита, который написал о солнечных часах Венеции, на которых была надпись Horas non numero nisi serenas — Я отмечаю т...
Что следует учитывать при анализе EPS 5
Раньше компании, занимающие ведущие места в своем бизнесе, как правило, вычитали резерв на покрытие чрезмерных потерь (contingency reserve) из прибыли, полученной в хорошие годы. Это делалось для...
Что следует учитывать при анализе EPS 6
И еще один фактор, влияющий на прибыль ком­пании, действию которого руководство всегда уделя­ло внимание: выбор метода учета затрат на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИО...
Что следует учитывать при анализе EPS 7
Грэхем ссылается на статью Федерального налогового зако­нодательства, которая позволяет корпорациям переносить вперед свои чистые операционные убытки. В соответствии с налоговым кодексом, на сегод...
Использование средней прибыли
Раньше финансовые аналитики и инвесторы уде­ляли много внимания средней прибыли за достаточно длительный период в прошлом — обычно от семи до десяти лет. Эти средние данные' были полезны при сглаж...
Расчет темпов роста прибыли в прошлом
Исключительно важно, чтобы в отчетности ком­пании уделялось должное внимание фактору роста прибыли в прошлом. Если темпы ее недавнего роста были высокими, то они превысят средние значения, рассчит...
Комментарий
Эти данные могут стать предме­том длительной дискуссии. Они, как и некоторые другие сведения, полученные путем определенной математической обработки, описывают фактический рост прибыли на протяжен...
Комментарий 2
Пришло время использовать по отношению к ак­циям компании ALCOA нашу методику двухэтапной оценки, которая была изложена в предыдущей главе. С помощью такого подхода можно получить оценку акций для...
Анализ ценных бумаг на практике: сравнение четырех компаний
В этой главе рассматривается простой пример прак­тического использования анализа ценных бумаг. Про­извольно были отобраны четыре компании, акции которых можно найти в листинге Нью-йоркской фондово...
Анализ ценных бумаг на практике 2
Таблица 13.1. Анализ ценных бумаг на практике: сравнение четырех компаний Eltra Emerson Electric Emery Air Freight Emphart Corp., А. Капитализация Цена акции (31 декабря 1970 года) (долл.) 27,00 6...
Анализ ценных бумаг на практике 3
Продолжение табл. 13.1 Окончание табл. 13.1 Eltra Emerson Electric Emery Air Freight Emphart Corp. В. Статьи баланса за 1970 год (в) Текущие активы (долл.) 205 000 000 307 000 000 20 400 000 121 0...
Анализ ценных бумаг на практике 4
Eltra Emerson Electric Emery Air Freight Emphart Corp. 1968-1970 годы по сравнению 400 250 Очень большие 132 с 1958-1970 годами (%) Д. Цены за 1936-1968 годы Низкий уровень 3/4 1 1/8...
Рентабельность.
а) Все компании, если судить по коэффициенту чистая прибыль / бухгалтерская стоимость ак­ции имеют достаточно высокие показатели рен­табельности, но их значения для компаний Emerson и Emery значит...
Стабильность.
Этот показатель измеряется на основании максимального отклонения значения EPS в течение любого года из последних десяти от его среднего значения за три предыдущих го­да. Отсутствие отклонения свид...
Рост прибыли.
Две компании с низким значением коэффициента Р/Е продемонстрировали до­вольно удовлетворительные темпы роста прибы­ли, которые в обоих случаях превышали соответ­ствующий показатель для фондового и...
Финансовое состояние.
Три компании находятся в хорошем финансовом состоянии, о чем свиде­тельствует достаточное значение коэффициента текущие активы / текущие обязательства, ко­торое превышает нормальный его уровень, р...
Дивиденды.
Большое значение имеет история непрерывной длительности дивидендных вы­плат. В этом отношении лучшие показатели продемонстрировала компания Emhart, кото­рая не прекращала выплаты дивидендов на про...
Четыре компании: общие характеристики
Emerson Electric Рыночная стоимость компании Emerson Electric огромна. По сравнению с ней суммарная рыночная стоимость трех остальных компаний кажется неболь­шой. В конце 1970 года рыночная стоимо...
Emery Air Freight
Компанию Emery Air Freight расценивают как самую многообещающую из всех четырех компаний с точки зрения будущих темпов роста ее прибыли, если, хотя бы частично, оправдается высокое (больше 40) зна...
Выводы.
Многие финансовые аналитики посчи­тают акции компаний Emerson и Emery более привле­кательными, чем двух других, — в первую очередь, возможно, из-за их лучших рыночных показателей конечно же, из-за...
Аналогичные предостережения
можно адресовать и компании Emerson Electric, акцен­тируя особое внимание на текущей рыночной оценке нематериальных активов, превышающей 1 млрд. долл. Следует добавить, что для электронной отрасли...
Аналогичные предостережения 2
Они будут рассмотрены подробно в следующей главе, но сейчас мы представим их в обобщенном виде. 1. Адекватный размер компании. 2. Достаточно устойчивое финансовое положение. 3. История выплаты див...
Резюме.
Опытный финансовый аналитик, даже если он принял во внимание наши аргументы за и против покупки акций этих четырех компаний, все же будет сомневаться, стоит ли рекомендовать акцио­нерам компаний E...
Выбор акций пассивным инвестором
Рассмотрим примеры более широкого применения методов анализа ценных бумаг. Поскольку в общих чертах мы уже изучили инвестиционную политику, рекомендованную двум категориям инвесторов, сей­час логи...
Адекватный размер компании.
Сразу же скажем, что минимальные требования к показателям во­обще и к размеру компании в частности инвестор устанавливает произвольно. Так, мы рекоменду­ем исключить из числа претендентов небольши...
Достаточно устойчивое финансовое положение.
Для промышленных компаний текущие активы должны как минимум в два раза превышать теку­щие обязательства, т.е. значение этого коэффици­ента должно равняться 2. Также величина долго­срочных обязател...
Общие комментарии
Эти требования установлены специально для пас­сивного инвестора. Они двумя противоположными способами исключают основную массу обыкновенных акций из числа кандидатов на включение в портфель. Из чи...
Выбор акций из списка Доу-Джонса: использование предложенных критериев на практике
Акции компаний из расчета индекса Доу-Джонса в конце 1970 года отвечают практически всем (за ис­ключением двух) критериям, рассмотренным ранее. Ниже приведен анализ, основанный на ценах закры­тия...
Выбор акций из списка Доу-Джонса 2
Окончание табл. 14.1 Procter Gamble 71,00 2,91 2,33 1,02 1891 15,41 1,50 Sears Roebuck 68,50 3,19 2,87 1,17 1935 23,97 1,55 Std. Oil of Calif. 56,00 5,78 5,35 3,17 1912 54,79 2,80 Std. Oil of N.J....
Выбор акций из списка Доу-Джонса 3
Коэффициент Р/ Е Сентябрь 1968-1970 1971 года годы Текущая дивидендная доходность (%) Темпы роста Текущие Чистые Цена / прибыли (1968-активы/ текущие балансовая 1970 годы по текущие активы/ стоимо...
Выбор акций коммунальных компаний: решение
Среди акций коммунальных предприятий ситуа­ция для инвестора более благоприятна и привлека­тельна. Когда Грэхем писал эту книгу, единственным общедоступным инвестиционным фондом, специализировавши...
Выбор акций коммунальных компаний 2
К началу 1972 года у пассивного инвестора был довольно широкий выбор акций коммунальных компаний, каждая из которых отвечала выдвигае­мым нами требованиям с точки зрения как их фи­нансового состоя...
Выбор акций коммунальных компаний 3
Поразительно, что соответствующие ко­эффициенты цена / прибыль для промышленных и коммунальных компаний за последние два десятиле­тия поменялись местами (табл. 14.6). Год Цена(долл.) Коэффициентце...
Выбор акций финансовых организаций
Огромное количество компаний занято в финансо­вом секторе экономики. К ним принадлежат банки, страховые компании, сберегательные и ссудные ассо­циации, кредитные общества, компании, занимаю­щиеся...
Акции железнодорожных компаний
Ситуация с акциями железнодорожных компаний сильно отличается от ситуации с акциями комму­нальных организаций. Железнодорожные компании сильно пострадали как от жесткой конкуренции, так и от строг...
Пассивный инвестор: избирательность
Каждый инвестор хотел бы, чтобы результатив­ность его портфеля акций была выше средней. Чита­тель может спросить: Обратясь за помощью к компе­тентному советнику или финансовому аналитику, смогу ли...
Пассивный инвестор: избирательность 2
Это одна из основных мыслей в книге Грэхема. Действия инвес­торов ироничны по своей природе: мы инвестируем сегодня, но инвестируем ради будущего. И, к сожалению, будущее практи­чески всегда неопр...
Пассивный инвестор: избирательность 3
Первый, прогнозный, метод инвестирования мож­но также назвать качественным подходом, поскольку он фокусирует внимание инвестора на перспективах бизнеса компании, управлении ею и других не изме­ряе...
Выбор акций активным инвестором
В предыдущей главе мы рассмотрели выбор ак­ций в рамках большой группы подходящих для пас­сивного инвестора акций, из числа которых он может самостоятельно, исходя из собственных предпочте­ний или...
Выбор акций активным инвестором 2
Но все же очевиден тот факт, что в действительно­сти более высокую доходность очень сложно обеспе­чить даже специалистам с очень высоким уровнем квалификации. Об этом можно судить по итогам дея­те...
Выбор акций активным инвестором 3
Почему это происходит? Мы можем предполо­жить наличие двух причин. Первая заключается в том, что текущие курсы акций, складывающиеся на фондовом рынке, действительно учитывают не толь­ко все сущес...
Выбор акций активным инвестором 4
Как уже рассматривалось в Комментариях к главе 9, сущест­вует несколько причин того, что взаимные инвестиционные фонды не в состоянии превзойти доходность фондового рынка в целом. К ним, среди про...
Выбор акций активным инвестором 5
В нашей отчетности они классифици­рованы следующим образом. Арбитражные сделки. Покупка одних ценных бу­маг и одновременная продажа других, на которые об­мениваются первые в соответствии с планами...
Выбор акций активным инвестором 6
Поэтому с 1939 года круг наших операций огра­ничился сделками по ликвидации компаний; связан­ными хеджинговыми операциями, покупкой акций, цена которых была ниже удельного значения обо­ротного кап...
Компании "второго эшелона"
Дальше следует изучать и, по возможности, осу­ществлять отбор среди акций компаний второго эшелона (второго уровня) с хорошим финансовым состоянием, удовлетворительными финансовыми показателями, к...
Как работать со Stock Guide
Давайте представим, что мы пытаемся найти про­стой, но в то же время отличительный индикатор то­го, что акция является дешевой. Первое, что прихо­дит на ум, — низкий уровень цены по сравнению с не...
Как работать со Stock Guide 2
Показатели прибыли в Stock Guide представлены по состоянию на 30 сентября 1970 года, а потому не отображали возможные негативные черты последне­го квартала этого года. Но разумный инвестор до­воль...
Как работать со Stock Guide 3
Таблица 15.1. Портфель акций промышленных компаний с низким значением коэффициента Р/Е (пример) Компания Курс акции в декабре 1970 года (долл.) Прибыль в расчете на акцию (за последние 12 месяцев)...
Простой критерий для выбора обыкновенных акций
Вдумчивый читатель также может поинтересовать­ся, можно ли сформировать портфель акций с доход­ностью выше средней, используя более простой, чем мы только что рассмотрели, метод? Можно ли в каче­с...
Простой критерий для выбора обыкновенных акций 2
Следует принять во внимание, что в Stock Guide самое малое одна колонка отвечает каждому из ука­занных критериев. Это свидетельствует об уверенно­сти издателя в том, что каждому из них принадлежит...
Простой критерий для выбора обыкновенных акций 3
Среди прочего мы использовали и критерий балан­совой стоимости акций. Этот показатель не представ­лен в Stock Guide. В этом случае мы пришли к выводу, противоречащему нашей инвестиционной филосо­ф...
"Выгодные" акции — те, которые можно приобрести по чистой стоимости текущих активов или дешевле
Рассмотренные выше результаты использования указанных критериев не включают анализ покупки 30 акций по цене ниже чистой стоимости текущих активов. Дело в том, что в лучшем случае только по­ловина...
"Особые ситуации"
На этих вопросах остановимся вкратце, поскольку теоретически, как уже говорилось, они входят в про­грамму действий активного инвестора. Затем мы рассмотрим несколько примеров и замечания по по­вод...
Ситуация 1.
Приобретение компании Kayser-Roth корпорацией Borden. В январе 1971 года корпо­рация Borden объявила о плане приобретения кон­трольного пакета акций компании Kayser-Roth (производителя одежды), в...
Ситуация 2.
В ноябре 1970 года компания National Biscuit выразила намерение приобрести контроль над компанией Aurora Plastics, предложив 11 долл. за одну ее акцию. Акции продавались по цене около 8,5. В конце...
Ситуация 3.
Руководство компании Universal-Marion, которая прекратила свой бизнес, попросила своих акционеров одобрить это решение. Финансо­вый директор компании определил, что балансовая стоимость акций сост...
Aurora Plastics.
Из-за плохого финансового поло­жения компании в 1970 году были пересмотрены ус­ловия сделки, и цену акций в результате снизили до 10,5. В конце мая акции уже были куплены. Фактиче­ская среднегодов...
Universal Marion.
Резкое падения курса акций компании до 13 вызвала сомнение в окончательных результатах ликвидации ее бизнеса Можно предположить, что эти три примера в це­лом четко отражали возможности для осущест...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты
В последние годы компании основное внимание при финансировании своего бизнеса за счет т.н. старших бумаг уделяют выпуску конвертируемых облигаций и привилегированных акций. Параллельно с этим мы м...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 2
Конвертируемые ценные бумаги считаются при­влекательными как для инвестора, так и для корпо­рации, которая их выпускает. Инвестор не только получает наивысшую степень защиты своего капита­ла (обли...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 3
Таблица 16.1. Курсовая динамика новых выпусков привиле­гированных акций, предложенных на рынке в 1946 году Изменение курса в июле 1947 года по сравнению с моментом выпуска Обычные привилегированны...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 4
Таблица 16.2. Курсовая динамика привилегированных акций, обыкновенных акций и варрантов (декабрь 1970 года по сравнению с декабрем 1968 года, на основе случайных выборок в составе 20 акций из кажд...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 5
Данные таблицы, казалось, свидетельствуют о том, что качество конвертируемых ценных бумаг, являю­щихся старшими ценными бумагами компании, плохое. При этом падение цен конвертируемых цен­ных бумаг...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 6
Давайте рассмотрим конкретный пример. Итак, вы купили 6%-ную облигацию по номиналу 100, кото­рую можно конвертировать в акции по цене 25 долл. за одну акцию, т.е. при соотношении 40 акций на каж­д...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 7
В нашем первом издании (1949 года) мы рассмот­рели эту особую проблему на конкретном примере с конвертируемыми облигациями в случае роста их ры­ночной стоимости. Мы считаем, что этот пример все ещ...
Конвертируемые ценные бумаги и варранты 8
Хороший пример того, с какими проблемами свя­заны выпуск и владение стандартными конверти­руемыми облигациями, нам предоставляет практика их эмиссии компанией American Telegraph. С 1913 по 1957 го...
Влияние конвертируемых облигаций на статус обыкновенных акций
Во многих случаях эмиссия конвертируемых обли­гаций была связана с операциями по слиянию или приобретению компаний. Наверное, наиболее знаме­нитым примером такой финансовой операции был выпуск 5%-...
Смена предпочтений: от обыкновенных к привилегированным акциям
В течение нескольких десятилетий (до середины 1950-х годов) обыкновенные акции приносили инвес­тору большую доходность, чем привилегированные акции, выпущенные теми же компаниями. Это было верно в...
Пример
В качестве типичного примера рассмот­рим положение корпорации Studebaker-Worthington в конце 1970 года. Обыкновенные акции продавались по цене 57 долл., в то время как конвертируемые привилегирова...
Варранты
Давайте не будем лукавить и выскажем прямо наше отношение к варрантам. Мы считаем, что та­кой финансовый инструмент, как варранты, несет рынку неправду, а операции с ними представляют угрозу для е...
Пример
В 1971 году компания CleveTrust Realty Investors продала 2,5 миллиона таких комбинирован­ных финансовых инструментов (акции плюс варран­ты) по цене 20 долл. за штуку. Давайте представим на мгновен...
Пример 2
Получает ли сама компания выгоду от выпуска варрантов, т.е. гарантируют ли они каким-то образом в случае необходимости получение дополнительного капитала? Вовсе нет. Как правило, не существует спо...
Пример 3
Согласно архивным данным, варранты корпорации Tri-Continental, выпущенные в 1929 го­ду, продавались в годы Великой депрессии по цене 1/32 долл. за штуку. Со столь низкой позиции их це­на увеличила...
Четыре чрезвычайно поучительных примера
Слово чрезвычайно в названии главы несет не со­всем тот смысл, который в него обычно вкладывает­ся, поскольку в истории Уолл-стрит разного рода чрезвычайных событий было великое множество. В них с...
Penn Central Со
Это самая большая железная дорога в стране по объему активов и валовой выручке. Ее банкротство в 1970 году шокировало финансовый мир. Компания объявила о дефолте большинства выпусков своих об­лига...
Penn Central Со 2
3. Облигации Penn Central могли быть спокойно, без уступок в цене или доходности, заменены в 1968 и 1969 годах на ценные бумаги с более высоким уровнем защиты. Например, в 1969 году цена об­лигаци...
Выводы
Сложно утверждать, удалось бы более эффективному руководству уберечь компанию Penn Central от банкротства или нет. Но, вне всякого со­мнения, ни облигации, ни акции Penn Central после 1968 года не...
Мораль
Финансовые аналитики должны сначала элементарно изучить положение дел в компании и позиции ее ценных бумаг на рынке, прежде чем приступить к анализу трендов фондового рынка, вглядываться в грани с...
Ling-Temco-Vought Inc
Сейчас мы с вами познакомимся с историей голо­вокружительного роста компании и ее задолженно­сти, результатом чего стали колоссальные убытки и масса других проблем. Как обычно случается в таких си...
Ling-Temco-Vought Inc 2
Их объем составил примерно 13 млн. долл., что оказа­лось больше, чем чистая суммарная прибыль за три предыдущих года. После таких манипуля­ций в 1962 году компания уже была готова опубликовать ско...
Мораль
Основной вопрос, который возник у нас при рассмотрении истории компании Ling-Temco-Vought, следующий: Как удалось убедить банкиров ссужать компании такие огромные суммы на протя­жении всего период...
NVFCorp
В конце 1968 года положение дел в NVF можно было описать следующим образом: долгосрочная за­долженность — 4,6 млн. долл., акционерный капитал — 17,4 млн. долл., объем продаж — 31 млн. долл., а чис...
Первый комментарий.
Среди всех поглощений, которые имели место в 1969 году, это, безусловно, было самым исключительным с точки зрения фи­нансовых диспропорций. Компания-покупатель бра­ла на себя ответственность за но...
Второй комментарий.
Если мы не будем рассмат­ривать дебиторские расходы как активы, поскольку это кажется неправдоподобным, и включим еще одну позицию в акционерный капитал (к которому она была бы причислена в нормал...
Бухгалтерские уловки
Когда мы перейдем от этого предварительного ба­ланса к отчету за следующий год, то обнаружим несколько странных записей. Так, в дополнение к основным процентным платежам (75 млн. долл.) вы­чтены 1...
Прочие необычные балансовые статьи
1. Сразу же после закрытия торгов на бирже в 1969 году компания купила не меньше 650 ты­сяч варрантов по цене 9,38 долл. каждый. Это необычный факт, если мы учтем, что, во-первых, у самой корпорац...
ААА Enterprises
История Около 15 лет назад студент колледжа по имени Уильямc начал продавать передвижные дома (назван­ные впоследствии трейлерами). Продолжением истории ААА Enterprises является история более позд...
Комментарий.
Это была неплохая сделка для г-на Уильямса. За 300 тысяч акций, размещенных в декабре 1968 года, которые имели балансовую стоимость 180 тыс. долл., он выручил в 20 раз боль­ше — кругленькую сумму...
Дальнейшие события
ААА Enterprises использовала возросший капитал для того, чтобы заняться двумя новыми видами биз­неса. В 1969 году она открыла сеть розничных мага­зинов по торговле коврами и приобрела завод по про...
Дополнительный комментарий
1. Сложно поверить в то, что компания действи­тельно заработала 686 тыс. долл. с января по сен­тябрь 1969 года, а затем в течение следующих трех месяцев потеряла 4365 тыс. долл. В отчете на 30 сен...
Заключительная часть
За первую половину 1970 года компания заявила о понесенных убытках в размере 1 млн. долл. Тогда она была спасена от банкротства г-ном Уильямсом, который взял кредиты на общую сумму 2,5 млн. долл....
Мораль и вопросы
Спекулянты неисправимы. С финансовой точки зрения они не могут сосчитать до трех. Они будут по­купать все и по любой цене, если им кажется, что при­сутствует какая-то деятельность. Они попадутся н...
Сравнительный анализ восьми пар компаний
В этой главе мы попытаемся использовать новую форму изложения материала. Выбрав из листинга фондовой биржи восемь пар схожих между собой компаний, постараемся с помощью конкретных цифр провести ан...
Пара 1
Компании Real Estate Investment Trust (магазины, офисы, заводы и т.д.) и Realty Equities Corp. of New York (инвестиции в недвижимость; гражданское строительство) Первая наша пара — компании, назва...
Пара 1(2)
Таблица 18.1а. Пара 1. Real Investment Trust по сравнению с Realty Equities Corp. (1960 год) Rea l Estate Investment Trust Realty Equities Corp. of New York Диапазон курса (долл.) 20-1 2 5,375-4.7...
Пара 1(3)
Таблица 18.1б. Пара 1 Real Estate Investment Trust Realty Equities Corp. of New York Цена одной акции по со­стоянию на 31 декабря 1968 года (долл.) 26,5 32,5 Количество обыкновенных акций (шт.) 14...
Пара 1(4)
Доход (долл.) 6281000 39706000 Прибыль до выплаты про­центов (долл.) 2696000 11182000 Процентные платежи (долл.) 590000 6684000 Налог на прибыль (долл.) 580006 2401000 Дивиденды на привилеги­рован...
Пара 1(5)
Real Estate Investment Trust Ноябрь 1968 Realty Equities Corp. of New York Март 1969 Чистая прибыль для вы­платы по обыкновенным акциям (долл.) 2048000 1943000 Специальные статьи (долл.) 245000 кр...
Пара 1(6)
В следующем году стало ясно, что не все было так уж хорошо в финансовом состоянии Realty Equities, и курс акций упал до 9,5. Акционеры, наверно, были морально травмированы, когда в марте 1970 года...
Пара 2
Компании Air Products and Chemicals (промышленные и медицинские газы и т.п.) и Air Reduction Co. (промышленные газы и оборудование; химические продукты) Эти две компании похожи друг на друга как п...
Пара 2 (2)
Компания Air Reduction выплачивала более щедрые дивиденды. Но этот факт можно рассматри­вать в качестве более сильного желания компании Air Products направлять свою прибыль на развитие собственног...
Пара 3
American Home Products Co. (лекарственные препараты, косметические средства, хозяйственные товары, сладости) и American Hospital Supply Co. (дистрибьютор и производитель ресурсов и оборудования дл...
Пара 3 (2)
Для этих компаний характерны следующие, в целом благоприятные, показатели. Во-первых, значительный рост курса, без какого-либо падения, начиная с 1958 го­да и, во-вторых, устойчивое финансовое сос...
Выводы.
По нашему мнению, обе компании были слишком богатыми при их текущих ценах для того, чтобы вызвать интерес у инвестора, который решает придерживаться консервативных принципов выбора акций. Это не з...
Ближайшие последствия.
В конце 1969 года ры­нок, естественно, более высоко оценивал перспекти­вы для получения прибыли компанией Hospital по сравнению с компанией Ноте, поскольку коэффициент Р/Е первой из них почти в дв...
Пара 4
Корпорации Н R Block (консультационные услуги в сфере налогообложения) и Blue Bell (производитель рабочей одежды, униформы и т.д.) Эти компании дают нам пример двух очень раз­ных успешных историй....
Краткие выводы
Опытный финансовый анали­тик отдал бы предпочтение акциям компании Block исходя из ожидаемых замечательных перспектив их будущего роста. Он мог бы также предположить, что среди компаний, оказывающ...
Краткие выводы 2
Последствия (март 1971 года). Настроения, близкие к паническим, господствовавшие на рынке в 1970 году, повлияли на то, что цена акций компании Blue Bell со­кратилась на одну четверть, а компании B...
Пара 5
International Flavors Fragrances (ароматы и прочее для бизнеса) и International Harvester Со. (производитель грузовиков, техники для фермерских хозяйств, строительных механизмов) Здесь нас ожидало...
Пара 5 (2)
История двух компаний наглядно представлена в табл. 18.5. Таблица 18.5. Пара 5 (1969 год) International Flavors Fragrances International Harvester Цена одной акции по состоянию на 31 декабря 1969...
Комментарии и выводы
Первое, что следует отме­тить: успех компании Flavors на фондовом рынке пол­ностью основывался на развитии ее основного бизне­са. Руководство компании не занималось разного рода корпоративными схе...
Пара 6
Компания McGraw Edison (коммунальное хозяйство и оборудование) и корпорация McGraw-Hill (книгоиздание, производство фильмов, обучающие системы; издание журналов и газет; информационные службы) Эту...
Пара 7
Компания National General (большой конгломерат) и National Presto Industries (производство разнообразных электроприборов, военной техники) Мы решили сравнить эти две компании, в основном, из-за то...
Пара 7 (2)
Структура капитала компании Presto была настоль­ко простой, насколько это возможно — ничего, кроме 1 478 000 обыкновенных акций, рыночная стоимость которых составила 58 млн. долл. Структура капита...
Пара 7 (3)
Результат. Компания General в 1969 году про­должила проводить политику диверсификации. Ее долговые обязательства немного увеличились. При этом компания провела списание десятков миллио­нов долларо...
Пара 8
Корпорация Whiting (инструменты для обработки материалов) и Willcox Gibbs (небольшой конгломерат) Эти компании расположены достаточно близко друг от друга в листинге Американской фондовой биржи, х...
Последствия
В 1970 году компания Willcox Gibbs понесла небольшие убытки. Цена ее акций зна­чительно упала — до 4,5, но в феврале 1971 года вы­росла до 9,5. Нам тяжело найти объяснение такому росту со статисти...
Последствия 2
Таблица 18.10. Значительные ежегодные колебания курса акций компании McGraw-Hill в 1958-1971 годах(а) До Рост Падение 1958 1959 39-72 1959 1960 54-109 3/4 1960 1961 21 3/4 - 43 1/4 1961 1962 18 1/...
Акционеры и руководство компаний: дивидендная политика
Начиная с 1934 года мы не устаем призывать акцио­неров занять более разумную и энергичную позицию в их взаимоотношениях с руководством корпораций. Мы просим их с уважением относиться к тем руко­во...
Акционеры и руководство компаний 2
В главе 8 говорилось, что слабое управление компанией ведет и к низкому уровню цены ее акций на фондовом рынке. Низкий курс, в свою очередь, привлекает внимание компаний, заинтересованных в диверс...
Акционеры и дивидендная политика
В прошлом дивидендная политика была частым по­водом для споров между рядовыми (миноритарными) акционерами и руководством компании. В целом эти акционеры заинтересованы в более щедрых дивиден­дах,...
Акционеры и дивидендная политика 2
За последние 20 лет теория прибыльного реинве­стирования укрепила свои позиции. Чем выше пре­дыдущие темпы роста прибыли, тем с большей го­товностью инвесторы и спекулянты принимают по­литику низк...
Акционеры и дивидендная политика 3
Хотя сказанное и характеризует современное поло­жение дел на фондовом рынке, его нельзя использовать в качестве четкого руководства при операциях со всеми, по крайней мере, с большинством, обыкнов...

TradeStation -Дополнения к софту


Service Pack 4 for ProSuite 2000
Service Pack 5 for ProSuite 2000
Update Trade Station от build 18 -программы
Update Trade Station от build 18 –система помощи
Update Trade Station для build 21

Omega TradeStation 2000 Developers Kit

Jurik Tools For Omega Tradestation 2000 + TPO - Turning Point Oscilator for Omega Tradestation 2000
знаменитые индикаторы от Jurik, главным из которых является JMA (Jurik Moving Average - Jurik cкользящее среднее). Уникальность данных индикаторов в том, что они обеспечивают наилучшее по сравнению с простыми или экспоненциальными скользящими средними, а также многими другими трендовыми индикаторами определение трендовых и бестрендовых участков рынка с наименее возможным запаздыванием и практически полным отсутствием зигзагов. Помимо JMA пакет содержит ещё ряд индикаторов от Jurik - AMA, JMA MACD, CFB, VEL, RSX и др. и основанных на этих индикаторах стратегий. Индикаторы работают только при установленной программе Omega Tradestation 2000. Данная версия, в отличие от некоторых других встречающихся в Интернете вариантов, является полностью работоспособной и снабжена детальной инструкцией по установке.

Pulse
Библиотека дополнительных функций, значительно расширяющая возможности Omega

Xpress Analysator
Надстройка для Excel, позволяющая передавать данные из Omega Tradestation и производить анализ торговых систем

Индикатор "Эквити портфеля" для Омеги

Патч для Power Editor.exe
исправленный файл oredit32.exe с помощью которого можно просматривать содержимое защищённых паролем функций, систем и индикаторов. Если Вы хотите воспользоваться такой возможностью, то перенесите данный файл в папку