Глава 1   Глава 2   Глава 3



Ставки капитализации для "акций роста"


Большинство исследований финансовых ана­литиков касаются определения стоимости "акций роста". Изучение различных методов оценки по­могло нам вывести довольно простую формулу их оценки, которая дает приблизительно такие же ре­зультаты, как и более сложные математические расчеты.

 

Наша формула такова:

стоимость акции - текущая (нормальная) прибыль х (8,5 + удвоенное значение ожидаемых темпов ежегодного роста).

 

Значения ожидаемых темпов роста берется для следующих семи-десяти лет.

 

Данные табл. 11.4 иллюстрируют использование нашей формулы для различных предполагаемых зна­чений темпов роста. Легко провести обратный расчет и определить, какой темп роста ожидается рынком ис­ходя из текущего курса акций.

В последнем издании был сделан расчет для фон­дового индекса Доу-Джонса и для акций шести ком­паний. Эти данные приведены в табл. 11.5, содержа­щей уровни подразумеваемого, или ожидаемого, рос­та с декабря 1963 по декабрь 1969 года.

В то время мы дали следующий комментарий: "Разница между подразумеваемым уровнем еже­годного роста 32,4% для акций компании Xerox и экстремально скромным уровнем 2,8% для акций General Motors действительно поразительна. Это частично объясняется мнением фондового рынка относительно того, что компании General Motors с трудом удастся поддерживать уровень прибыли, достигнутый в 1963 году — самом успешном за всю ее историю. Превзойти же его можно будет в луч­шем случае совсем ненамного. Коэффициент же Р/ Е компании Xerox, в свою очередь, отражает спе­кулятивный энтузиазм рынка, подкрепленный серьезными достижениями компании и, возможно, еще большими обещаниями.

Подразумеваемый, или ожидаемый, темп роста со значением 5,1 для фондового индекса Доу-Джонса со­поставим с фактическими ежегодными сложными темпами роста на 3,4% в периоды 1951-1953 и 1961­1963 годов".

Сделаем следующее замечание. Оценка "акций роста" необходима инвестору для того, чтобы проана­лизировать положение дел в том случае, если темпы роста будут ниже ожидаемых. Действительно, про­стые арифметические расчеты показывают, что если компании удастся поддерживать ежегодные темпы роста на уровне 8% или больше на протяжении сколь угодно долгого периода времени, то стоимость ее акций будет бесконечно высокой. В таком случае любая сколь угодно высокая цена акций будет оправдана.