Анализ обыкновенных акций

В идеальном случае анализ обыкновенных акций начинается с оценки их стоимости, которую можно сравнить с текущей рыночной ценой для определения привлекательности их покупки. Для определения стоимости акции, как правило, оценивают среднее значение прибыли компании на протяжении опреде­ленного будущего периода, которое затем умножают на соответствующий "коэффициент капитализации".

На сегодня методика оценки будущей способно­сти компании зарабатывать прибыль имеет стан­дартный вид. Сначала определяются средние объемы продаж за прошедший период, цены продукции и операционная маржа. Затем на основе предполо­жений об изменении отмеченных объемов продаж и уровня цен составляются прогнозы продаж в денеж­ном измерении. Эти оценки, в свою очередь, прежде всего основываются, во-первых, на прогнозах дина­мики валового национального продукта (ВНП) и, во-вторых, на специальных расчетах в зависимости от отрасли и конкретной компании.

Рассматриваемый метод оценки стоимости акций проиллюстрирован в издании нашей книги, вышед­шем в 1965 году. В современном издании мы обно­вили данные из нашего примера. Компания Value Line, занимающая ведущие позиции в предоставле­нии услуг в области инвестирования, составляет прогнозы будущей прибыли и дивидендов в соответ­ствии с рассмотренной выше методикой, а затем вы­водит "потенциальную цену" (прогнозируемую ры­ночную цену), используя для этого специальную формулу оценки, учитывающую отмеченные в про­шлом закономерности. В табл. 11.2 представлены прогнозы на 1967-1969 годы, составленные в июне 1964 года, и проведено сравнение этих данных с при­былью и средними рыночными ценами, которые фактически наблюдались на рынке в 1968 году (в це­лом характеризирующем выбранный нами период).

Общий прогноз оказался немного заниженным, но не сильно. Соответствующие прогнозы, которые составлялись шесть лет назад, оказались слишком оптимистичными по прибыли и дивидендам. Рас­сматриваемый же прогноз не "дотянул" до фактиче­ского значения благодаря низкому значению множи­теля. В результате "потенциальная цена" оказалась почти равной фактической средней цене за 1963 год.