Важно, чтобы инвестор понимал разницу между подлинными дивидендами в виде акций и дроблением акций. Последнее представляет собой изменение в структуре обыкновенных акций. Как правило, вместо одной старой акции в обращение выпускаются две или три новые. Эмиссия новых акций никак не связана с реинвестированием полученной в прошлом прибыли. Цель дробления — установление более низкой рыночной стоимости одной акции. Считается, что более низкий ценовой уровень удобнее для акционеров.
Дробление акций может проводиться за счет операции, которая технически также может называться выплатой дивидендов в виде акций. В этом случае нераспределенная прибыль переводится на счет акционерного капитала. Возможен также вариант, когда происходит простое изменение номинала без изменения состояния счета акционерного капитала в балансе компании.
Сегодня практически все операции по дроблению акций проводятся за счет изменения их номинала. При дроблении два к одному одна акция делится на две, номинал каждой из которых равен половине номинала первоначальной акции. При дроблении три к одному одна акция делится на три, номинал каждой из которых равен одной трети номинала акции-предшественницы и т.д. Только в крайне редких случаях дробление происходит за счет увеличения акционерного капитала, как это было во времена Грэхема.
Подлинными дивидендами в виде акций следует называть такие дивиденды, которые выплачиваются акционерам в качестве материального свидетельства конкретной прибыли, реинвестированной в бизнес в недавнем прошлом — скажем, за предшествующие два года. Согласно принятой сейчас практике, компания переводит определенную величину прибыли на счет акционерного капитала. В большинстве случаев размер дивидендов в виде акций сравнительно мал — не более 5%. По сути, выплата дивидендов в виде акций приводит к результату, схожему с тем, как если бы акционеры получили дивиденды в денежной форме, а затем купили на них дополнительные акции. Все же выплата дивидендов в виде акций имеет важное налоговое преимущество перед комбинацией выплаты денежных дивидендов с правами на подписку акций, что является едва ли не стандартной практикой для коммунальных компаний.
Правилами Нью-йоркской фондовой биржи установлена граница между дроблением акций и выплатой дивидендов в виде акций, составляющая 25%. При этом операции по дроблению акций не обязательно должны сопровождаться переводом средств со счета нераспределенной прибыли на счет акционерного капитала.
"Правило 703" Нью-йоркской фондовой биржи регулирует операции по дроблению акций и выплате дивидендов в виде акций. Нью-йоркская фондовая биржа сейчас устанавливает границу выше 25% и меньше 100% в качестве критерия "частичного дробления акций".
Некоторые компании, особенно банки, все еще придерживаются старой практики объявления выплаты дивидендов в виде акций произвольного размера, к примеру 10%, которые не связаны с недавно полученной прибылью. Эти примеры создают нежелательный беспорядок в финансовом мире.
Дивиденды, выплачиваемые в виде акций 2
Мы уже давно защищаем последовательную и четко объявленную политику по отношению к выплате денежных дивидендов и дивидендов в виде акций. В соответствии с ней дивиденды в виде акций периодическ...
Дивиденды, выплачиваемые в виде акций 3
Преимущества политики периодических выплат дивидендов в виде акций вполне очевидны по сравнению с обычной практикой коммунальных компаний, которые выплачивают значительные дивиденды в денежной фо...
Маржа безопасности — основная концепция инвестиционной деятельности
Мудрец в одной старой легенде свел историю кровавых событий к одной единственной фразе: И это пройдет. Говорят, что однажды восточный монарх поручил своим мудрецам придумать для него фразу, кото...
Маржа безопасности 2
Инвестор, приобретающий облигации, не рассчитывает на то, что и в будущем его средняя прибыль будет такой же, как и в предыдущем периоде. Если бы он был уверен в этом, то размер необходимой маржи...
Маржа безопасности 3
В качестве одного из примеров давайте еще раз вспомним акции компании National Presto Industrial, общая стоимость которых (т.е. стоимость всей компании) составила в 1972 году 43 млн. долл. Зарабо...
Маржа безопасности 4
Допустим, что пассивный инвестор формирует свой портфель за счет акций крупных компаний с низкими значениями коэффициентов Р/Е. В этом случае он может найти акции с коэффициентом Р/Е, равным 12,...
Маржа безопасности 5
Опасность же при выборе акций роста заключается, в основном, в следующем. На фондовом рынке существует тенденция установления на акции роста цен такого уровня, который не может быть оправдан с т...
Теория диверсификации
Концепция маржи безопасности тесно связана с принципом диверсификации. Даже если маржа безопасности той или иной акции выглядит удовлетворительно, все равно нет никаких гарантий, что сам выбор э...
Теория диверсификации 2
Вполне возможно, что большинство спекулянтов, испытывая свою судьбу, верят в то, что звезды на их стороне, и поэтому не обращают внимание на маржу безопасности. Спекулянт чувствует, что наступило...
Развитие концепции инвестирования
Чтобы закончить нашу дискуссию о сути маржи безопасности, мы должны определить различие между обычными и специфическими инвестиционными инструментами. Обычные инвестиционные инструменты — те, из...
Развитие концепции инвестирования 2
Многие из тех, кто в конце 1999 — начале 2000 года выбрал акции технологических и телекоммуникационных компаний в качестве настоящей инвестиции, когда они были дьявольски переоценены, продали их...
Итоги
Чтобы быть разумным, инвестирование должно напоминать обычный бизнес. Интересно наблюдать, как многие способные бизнесмены пытаются проводить операции на Уолл-стрит, полностью игнорируя все разум...
Комментарии
Примечание редактора. Эта статья — отредактированная версия лекции, прочитанной в Колумбийском университете в 1948 году к 15-летию издания книги Бенджамина Грэхема и Дэвида Л. Додда Security An...
Комментарии 2
Предположим, что победители и дальше получают соответствующее вознаграждение от проигравших. Через десять дней у нас будет всего 215 человек, каждый из которых успешно подбросил монету 20 раз под...
Комментарии 3
Однако могут существовать условия, которые сведут на нет усилия даже такой группы. Предположим, что 100 человек просто подражали какой-то очень убедительной личности в подбрасывании монеты. Когд...
Комментарии 4
Я начну это исследование результатов с рассмотрения группы инвесторов, которые работали в Graham Newman Corporation с 1954 по 1956 год. Их было только четверо — я не выбирал эти имена из тысяч....
Комментарии 5
В табл. 4 представлены результаты деятельности инвестиционного фонда Sequoia, которым управляет человек, которого я встретил в начале 1951 года на курсах Бена Грэхема, — Билл Руейн. После окончан...
Комментарии 6
Один любопытный момент: для меня очень необычен факт, что идея приобретения одного доллара за 40 центов либо сразу же находит отклик в душе человека, либо просто игнорируется им. Это как привив...
Комментарии 7
Это и есть результаты девяти любителей подбрасывания монет из Деревни Грэхема и Додда. Я не выбирал их из тысячи и не претендую на то, чтобы представить вашему вниманию группу призеров лотереи...
Комментарии 8
Кроме того, у вас должны быть определенные знания, позволяющие произвести самые общие оценки, касающиеся стоимости бизнеса интересующей вас копании. Но вам не нужно подходить близко к этой отметк...
Комментарии 9
Таблица 1. Уолтер Дж. Шлосс (%) Год Общая доходность индекса S Р, включая дивиденды Общая доходность партнеров с ограниченной ответственностью Общая доходность партнерства WJS за год 1956 7,5 5,1...
Комментарии 10
Таблица 2. Tweedy, Browne Inc. (%) Год (заканчивается Фондовый индекс Фондовый индекс Общая доходность Доходность партнеров ТВК 30 сентября) Dow Jones* SP * ТВК с ограниченной ответственностью 196...
Комментарии 11
Год Общая доходность фондового индекса Доу-Джонса Доходность партнерства Доходность партнеров с ограниченной ответственностью 1957 -6,4 10,4 9,3 1958 38,5 40,9 32,2 1959 20,0 25,9 20,9 1960 -6,2 2...
Комментарии 12
Год Общая доходность фондового индекса Доу-Джонса Доходность партнерства Доходность партнеров с ограниченной ответственностью 1957 -8,4 10,4 9,3 1957-1958 26,9 55,6 44,5 1957-1959 52,3 95,9 74,7 1...
Комментарии 13
Таблица 4. Sequoia Fund, Inc. (%) Среднегодовое изменение Sequoia Fund Фондовый индекс S Р 500' 1970 (с 15 июля) 12,1 20,6 1971 13,5 14,3 1972 3,7 18,9 1973 -24,0 -14,8 1974 -15,7 -26,4 1975 60,5...
Комментарии 14
Окончание табл. 4 Год Среднегодовое изменение Sequoia Fund Фондовый индекс S Р 500 1981 21,5 -5,0 1982 31,2 21,4 1983 27,3 22,4 1984 (первый квартал) -1,6 -2,4 Доходность за весь период (%) 775,3...
Комментарии 15
Год Mass. Inv. Trust Investors Stock Lehman Tri-Cont. Фондовый индекс Доу-Джонса Доходность партнерства Доходность партнеров с ограниченной ответственностью Доходность в каждом году (1) -9,8 -13,4...
Комментарии 16
Год Доходность нарастающим итогом Mass. Inv. Trust TriCont. Фондовый индекс Доу-Джонса 1962 -9,8 -12,2 -7,6 1962-1963 8,2 5,6 11,5 1962-1964 25,4 19,6 32,4 1962-1965 38,2 32,4 51,2 1962-1966 27,...
Комментарии 17
Год Фондовый индекс S Р 500 Доходность партнеров с ограниченной ответственностью Доходность партнерства 1965 12,4 21,2 32,0 1966 -10,1 24,5 36,7 1967 23,9 120,1 180,1 1968 11,0 114,6 171,9 1969 -8...
Комментарии 18
Таблица 7. Perimeter Investments (%) Год Доходность PIL Доходность партнеров с ограниченной ответственностью 01.08- 31.12.1965 40,6 32,5 Общая доходность партнерства (01.08.1965— 31.10.1983) 4277,...
Комментарии 19
Окончание табл. 7 Год Доходность PIL Доходность партнеров с ограниченной ответственностью 01.01-31.10.1976 38,2 34,5 01.11.1976- 31.10.1977 30,3 25,5 01.11.1977- 31.10.1978 31,8 26,6 01.11.1978- 3...
Важные правила налогообложения прибыли от инвестиционных операций и операций с ценными бумагами
В связи с тем, что правила, о которых идет речь, существенно изменились, этот документ рассматривается исключительно в качестве исторического материала. В 1972 году информация, представленная Бен...
Правило 1. Проценты и дивиденды
Проценты и дивиденды облагаются налогом как обычный доход за исключением, во-первых, дохода, полученного по облигациям штатов, муниципалитетов или аналогичным облигациям, которые освобождены от...
Правило 2. Доход и потери от изменения капитала
Краткосрочные доход и потери от изменения капитала суммируются для расчета чистого краткосрочного капитального дохода или потерь. Долгосрочные доход и потери от изменения капитала суммируются для...
Примечание относительно "регулируемых инвестиционных компаний"
Большинство инвестиционных фондов ('инвестиционных компаний) используют преимущества специальных пунктов налогового законодательства, которые позволяют им выплачивать налоги по такому же принцип...
Основы инвестиционного налогообложения
Проценты и дивиденды Проценты и дивиденды облагаются налогом в соответствии с уровнем налога на ваш обычный доход за исключением: во-первых, дохода, полученного по муниципальным облигациям, осво...
Доход и потери от изменения капитала
Краткосрочные доход и потери от изменения капитала суммируются для расчета чистого краткосрочного капитального дохода или потерь. Долгосрочные доход и потери от изменения капитала суммируются дл...
Взаимные инвестиционные фонды
Имея статус регулируемых инвестиционных компаний, практически все взаимные инвестиционные фонды используют преимущества специальных пунктов налогового законодательства, которые освобождают их о...
Новый характер спекуляций с обыкновенными акциями
То, о чем я скажу, отражает мой многолетний опыт работы на Уолл-стрит. Прежде всего, это периодически повторяющееся появление новых условий или новой атмосферы на фондовом рынке, которые бросаю...
Новый характер спекуляций 2
Возвращаясь к разграничению старых и новых спекулятивных черт в обыкновенных акциях, можно охарактеризовать их двумя странными, но удобными словами: эндогенные и экзогенные. Давайте вкратце рас...
Новый характер спекуляций 3
Я, смиренный молодой человек, вернулся в мою удобную комнату. Мистер А.Н. был не только опытным и успешным, но и очень прозорливым. А потому я был настолько впечатлен его полным неодобрением выпу...
Новый характер спекуляций 4
И еще одно личное отступление. В начале моей карьеры на Уолл-стрит одними из наиболее любимых и загадочных были акции компании Consolidated Gas of New York, которая сейчас называется Consolidated...
Новый характер спекуляций 5
Мы можем указать на следующую причину, которая обусловливает использование в настоящее время методики оценки акций, противоположной существовавшей ранее. Дело в акценте на ожиданиях роста прибыл...
Новый характер спекуляций 6
Сейчас же я хотел бы указать на наличие особого парадокса, характеризующего взаимосвязь математики и инвестиций в обыкновенные акции. Он заключается в следующем: математические методы обычно исп...
Новый характер спекуляций 7
И наоборот, в современных условиях инвестор настолько заинтересован в росте цены акций в будущем, что уже сегодня готов платить за это немалую цену. Однако если реальные темпы роста будут меньше...
Новый характер спекуляций 8
А сейчас я просто не могу не процитировать строки из одного сонета Шекспира, которые очень подходят к нашей сегодняшней теме. Кто гонится за внешней суетой, Теряет все, не рассчитав расплаты... Во...
Пример компании Aetna Maintenance
Начало этой истории описано в издании книги 1965 года под названием Ужасный пример. Здесь приведено дальнейшее развитие ситуации. Мы думаем, что подробный разбор ужасного примера поможет нашим чит...
Комментарий
Курс акций компании в начале их выпуска определялся результатами ее деятельности в одном, хорошем году. В предыдущие же годы результаты были просто смехотворными. У компании, оперирующей на высок...
Вопросы
Знали ли идиоты-инвесторы, которые уплатили свыше 8 долл. за каждую из этих акций в 1968 году хоть что-нибудь вообще о прежних показателях доходности компании, (очень маленькой) ее прибыли за пят...
Налогообложение
при приобретении корпорацией NVF компании Sharon Steel Shares 1. Корпорация NVF приобрела 88% акций компании Sharon в 1969 году, заплатив за них 5%-ными облигациями корпорации iWF(no 70 долл. за...
Акции выокотехнологичных компаний как объект инвестирования
В середине 1971 года в справочниках компании Standard Poor's числилось около 200 компаний с названиями, начинавшимися словами Сотри-, Data-, Electro-, Scien-, Techno-. Около половины из них в как...
Комментарии
По сути, ясно, что результаты многих высокотехнологичных компаний, которые не попали в Stock Guide в 1968 году, были намного хуже результатов компаний, представленных в этом издании. При этом 1...