Оценка активов с фиксированными доходами: облигации


В этой главе...

• Оценка финансовых контрактов и ценных бумаг с фиксированными доходами

• Анализ изменения цен и доходности по облигациям с течением времени

В главе 7 было показано, что сущность процесса оценки активов заключается в определении их рыночной стоимости на основе информации о ценах на сопоставимые активы и выполнения соответствующих корректировок с учетом имеющихся различий. В модели стоимостной оценки активов для определения их стоимости (информация, получаемая на выходе модели) используются специальные формулы, которые вводится рыночная информация о ценах на сопоставимые активы и о процентных ставках (входящая информация).

В этой главе будет рассмотрена оценка ценных бумаг с фиксированным доходом других финансовых инструментов с заведомо известными потоками будущих платежей. Примерами подобных активов могут служить такие ценные бумаги с фиксированным доходом, как облигации, пожизненные аннуитеты или контракты типа ипотечных. Такие ценные бумаги и договора очень важны для домохозяйств, та именно они являются главными источниками доходов для финансирования покупки собственных домов и приобретения потребительских товаров длительного пользования. Они также представляют большую ценность как для частных фирм, так и правительства (федерального и штатных) в качестве надежных источников денежных средств.

Наличие модели оценки таких активов очень важно, по крайней мере, по двум причинам. Первая заключается в том, что сторонам, заключающим финансовый тракт, необходимо в самом начале иметь взаимосогласованную процедуру оценки его условий. Вторая причина связана с тем, что ценные бумаги с фиксированным доходом часто продаются до наступления срока их погашения. В связи с тем, что на их стоимость влияет рыночная ситуация, а именно изменение процентных ставок с течением времени, покупателям и продавцам необходимо каждый раз переоценивать данные финансовые активы.

Для определения стоимости ожидаемых денежных потоков в разделе 8.1 рассматривается основная модель стоимостной оценки, использующая формулу расчета чистой приведенной стоимости по единой дисконтной ставке. В разделе 8.2 рассматривается корректировка этой модели с учетом того, что в реальной схеме кривая доходности не является постоянной (т.е. уровень доходности облигаций меняется в зависимости от срока погашения). В разделах 8.3-8.5 описываются характерные особенности облигаций и то, как они влияют на их цену и доходность в реальном финансовом мире. В разделе 8.6 рассматривается, как изменения в процентных ставках отражаются на рыночной цене облигаций.

Оценка инструментов с фиксированными доходами на основании расчета приведенной стоимости
В главе 4 описано, что если существует единственная безрисковая (ее также называют гарантированной, или надежной) процентная ставка, расчет приведенной стоимости любого потока ожидаемых денежных п...
Оценка инструментов с фиксированными доходами 2
Уровень процентных ставок изменился, но ожидаемые денежные поступления от инвестиций в данную ценную бумагу остались неизменными. Для того чтобы инвестор смог получить 7% доходности в год, цена эт...
Оценка инструментов с фиксированными доходами 3
На практике оценка стоимости известных денежных потоков не всегда так проста, как в приведенном примере. Это связано с тем, что в реальной жизни обычно неизвестно, какую именно дисконтную ставку с...
Основные инструменты анализа: бескупонные облигации
При оценке контрактов с фиксированными доходами лучше всего начать с рас смотрения рыночных цен на бескупонные облигации, или облигации с нулевым купоном (pure discount bonds или zero-coupon bonds...
Бескупонные облигации 2
n i PV FV РМГ Результат 2 ? -880 1000 0 i = 6,60% Вернемся к оценке ценной бумаги, которая рассматривалась в разделе 8.1. (срок погашения 3 года с ежегодной выплатой 100 долл.). В табл. 8.1 предст...
Бескупонные облигации 3
Приведенная стоимость ожидаемых поступлений за 1-й год = 100 долл. х 0,95 = 95 долл. Приведенная стоимость ожидаемых поступлений за 2-й год = 100 долл. х 0,88 = 88 долл. Приведенная стоимость ожид...
Бескупонные облигации 4
Существует ли единая ставка, которую можно было бы использовать для дисконтирования всех трех платежей для того, чтобы получить стоимость, равную 263 долл.? Да, единая дисконтная ставка составляет...
Бескупонные облигации 5
Но задача заключалась именно в том, чтобы определить значение приведенной стоимости (т.е. 263 долл.). Таким образом, не существует прямого способа оценки стоимости трехгодичного аннуитета исходя и...
Купонные облигации, текущая доходность и доходность при погашении
Купонная, или процентная облигация (coupon bond) обязывает ее эмитента осуществлять периодические выплаты процентов, называемые купонными платежами, держателю облигации на протяжении срока ее обра...
Первое правило оценки облигаций: номинальные облигации
Если цена приобретения купонной облигации соответствует ее номинальной стоимости, то доходность по такой облигации равна ее купонной доходности. Часто бывает, что рыночная цена купонной облигации...
Первое правило оценки облигаций: номинальные облигации 2
Доходность при погашении учитывает все денежные платежи, которые получит владелец облигации, включая номинальную стоимость облигации на момент ее погашения (1000 долл.). В данном случае, в связи с...
Первое правило оценки облигаций: номинальные облигации 3
Доходность при погашении по купонной облигации с периодом погашения свыше одного года может быть вычислена с помощью специализированного калькулятора с финансовыми функциями, в который необходимо...
Второе правило оценки облигаций: премиальные облигации
Если цена купонной облигации превышает ее номинал, то доходность при погашении по такой облигации меньше текущей доходности, которая, в свою очередь, меньше ее купонной доходности. Соотношение ста...
Что нужно знать о фондах, оперирующих с "высокодоходными" облигациями казначейства сша
В прошлом некоторые инвестиционные компании, которые занимались инвестированием только в облигации Казначейства США, привлекли к себе внимание тем, что предложили такие ставки доходности, которые...
Чтение таблиц котировки облигаций
Цены на облигации доступны из множества информационных источников. Для инвесторов и финансовых аналитиков, нуждающихся в поминутно обновляющейся информации, наилучшим источником данных являются ин...
Чтение таблиц котировки облигаций 2
Таблица 8.2. Котировка ценных бумаг Казначейства США с отделенными купонами Maturity May 00 Type пр Bid 89:19 Asked 89-19 Chg +1 Ask Bid. 5,60 May 05 ьр 6630 6730 +1 5,74 May 27 а 17.26...
Чтение таблиц котировки облигаций 3
Таблица 8.3. Котировка облигаций Казначейства США Rate Maturity Mo./Yr. Bid Asked Chg Ask Yid. 9 May 98n 102-26 10228 -1 5,95 6 May 98n 9931 100:OT...
Почему ценные бумаги с одинаковыми сроками погашения могут иметь различную доходность
Часто можно обнаружить, что две облигации Казначейства США с одинаковыми сроками погашения имеют различную доходность при погашении. Является ли это нарушением закона единой цены? Ответ: нет. На с...
Влияние купонной доходности
Рассмотрим, например, две различные купонные облигации со сроком погашения два года. Одна купонная облигация имеет купонную доходность 5%, а другая — 10%. Предположим, что текущие рыночные цены и...
Влияние купонной доходности 2
Теперь рассчитаем значения доходности при погашении по каждой купонной облигации, которые будут соответствовать этим рыночным ценам. Для 5%-ной купонной облигации. n i PV FV РМГ Результат 2 ? -982...
Влияние риска дефолта и налогообложения
Временами можно столкнуться с такой ситуацией, когда облигации с одинаково купонной доходностью и сроками погашения продаются по разной цене. Эти отклонения обусловлены влиянием на стоимость ценны...
Другие причины, влияющие на доходность облигаций
Существует также множество других факторов, которые приводят к появлению различия в ценах между внешне идентичными ценными бумагами с фиксированным доходом. Проверьте свою интуицию на примере двух...
Время и динамика цен облигаций
В этом разделе рассматривается изменение цен облигаций, которое вызывается изменением рыночных процентных ставок и собственно течением времени. Фактор времени Если бы кривая доходности имела посто...
Время и динамика цен облигаций 2
Примечание: С течением времени при неизменной процентной ставке и равномерной структуре платежей цена бескупонной облигации будет расти со скоростью, эквивалентной ее доходности при погашении. Гра...
Процентный риск
Принято считать, что покупка долгосрочных облигаций Казначейства США со сроком обращения свыше 10 лет представляет собой консервативную инвестиционную политику, так как при этом отсутствует риск д...
Процентный риск 2
Допустим, что при процентной ставке 8% в год, цена 30-летней купонной облигации с номинальной стоимостью 1000 долл. равна 1000 долл. А уже при 9%-ной ставке ее цена равна 897,26 долл. Таким образо...
Резюме
• Изменение рыночных процентных ставок приводит к изменению в противоположном направлении рыночных цен всех существующих финансовых инструментов с фиксированными доходами. • Вычисление текущей рын...
Ответы на контрольные вопросы
Контрольный вопрос 8.1. Что произойдет с курсом ценной бумаги с фиксированным доходом с ежегодной выплатой по ней 100 долл., если рыночная процентная ставка упаде 6% до 5% годовых? ответ. Если про...
Ответы на контрольные вопросы 2
Контрольный вопрос 8.3. Какой будет текущая доходность и доходность при погашении трехлетней облигации, ценой приобретения 900 долл. и с купонной доходностью 6% в год? ОТВЕТ. Текущая доходность со...
Ответы на контрольные вопросы 3
Контрольный вопрос 8.5. Какой будет цена бескупонной облигации через два года, если годность зафиксируется на уровне 6% в год? Удостоверьтесь, что величина пропорционального изменения цены во втор...
Ответы на контрольные вопросы 4
Контрольный вопрос 8.6. Предположим, что вы купили бескупонную облигацию с доходностью 6%, сроком погашения 30 лет и номиналом 1000 долл. На следующий день рыночные процентные ставки поднялись до...
Оценка облигаций с равномерной структурой платежей
1. Предположим, вам необходимо определить цену 7%-ной купонной о6-лигации Казначейства США со сроком погашения 10 лет с ежегодной выплатой процентов. а. Вы узнали, что доходность при погашении сос...
Отделение купонов
14. Предположим, вы искусственно хотите создать бескупонную облигацию со сроком погашения через два года. В вашем распоряжении имеется следующая информация: одногодичные бескупонные облигации прод...
Закон единой цены и оценка облигаций
5. Предположим, что все облигации, указанные в следующей таблице, сопоставимы по всем ценовым параметрам, за исключением ожидаемых доходов. Используйте табличные данные и закон единой цены для рас...
Характерные особенности облигаций и их влияние на оценку облигаций
6. Каким образом следующие особенности отразятся на рыночной цене облигаций по сравнению с теми из них, которые не обладают такими свойствами. а. Облигация со сроком погашения 10 лет может быть до...
Оценка гарантированных облигаций (выпущенных одной компанией и гарантированных другой)
7. Предположим, что кривая доходности по безрисковым долларовым облигациям, зафиксировалась на уровне 6% в год. Двухлетняя 10%-ная купонная облигация (с ежегодными купонными платежами и номинально...
Оценка конвертируемых облигаций и облигаций с условием о досрочном выкупе
8. Предположим, что кривая доходности по безрисковым облигациям зафиксировалась на уровне 5% в год. Безрисковая купонная облигация со сроком погашения 20 лет (с номинальной стоимостью 1000 долл. и...
Изменения процентных ставок и цен на облигации
9. Если на протяжении всей кривой доходности (т.е. для всех ценных бумаг Казначейства) процентные ставки увеличиваются, то при всех прочих одинаковых условиях, следует ожидать того, что: i. цены н...
Чтение таблиц котировки акций
В табл. 9.1 приведены газетные котировки акций компании IBM, обращающиеся на Нью-йоркской фондовой бирже. В первых двух столбцах этого бюллетеня показаны самая высокая и самая низкая цены акций за...
Оценка акций: модель дисконтирования дивидендов
При определении стоимости акций метод дисконтирования денежных потоков (метод ДДП) предполагает дисконтирование ожидаемых денежных потоков, представляющих собой дивиденды, выплачиваемые акционерам...
Модель дисконтирования дивидендов 2
Иначе говоря, текущая цена акции равна сумме приведенных стоимостей дивидендов ожидаемых на конец года и ожидаемой бездивидендной цены, дисконтированных по требуемой ставке доходности (т.е. по рын...
Модель дисконтирования дивидендов 3
Иными словами, цена акции — это приведенная стоимость всех ожидаемых в будущем дивидендов на эту акцию, дисконтированных по рыночной учетной ставке. Заметьте, что, несмотря на кажущееся впечатлени...
Модель дисконтирования дивидендов 4
В соответствии с этой формулой и учетом темпа роста дивидендов на акции компании Steadygrowth Co., цена ее акции будет равна: Рассмотрим некоторые положения МДД с постоянным темпом роста дивидендо...
Модель дисконтирования дивидендов 5
Величина ожидаемого пропорционального изменения цены равна: Таблица 9.2. Ожидаемые цены и дивиденды на акции Sfeadygrowth Со. Год Цена (курс акции) на начало года Ожидаемые дивиденды Ожидаемая див...
Оценка акций: прибыль и инвестиционные возможности
Второй подход, используемый при оценке акций на основании расчета чистой приведенной стоимости, заключается в анализе предполагаемой прибыли и инвестиционных возможностей корпорации. Фокусирование...
Прибыль и инвестиционные возможности 2
Рассмотрим, например, компанию Nogrowth Co., у которой показатель EPS прибыль на акцию составляет 15 долл. Компания каждый год инвестирует сумму достаточную только для замены выбиваемых из эксплуа...
Прибыль и инвестиционные возможности 3
Для оценки текущей цены акции Growthstok Co. применим формулу расчета дивидендов с постоянным темпом роста: P0 = 6 / (0,15 – 0,12) = 6/0,03 = 200 долл. Чистая приведенная стоимость будущих инвести...
Прибыль и инвестиционные возможности 4
Таблица 9.3. Сравнение Nogrowth Co. и Hormaiprofft Co. а. Nogrowth Со. Год начало года прибыль Ожидаемые дивиденды Ожидаемая дивидендная доходность Ожидаемый прирост цены акций 1 2 100,00 долл. 10...
Прибыль и инвестиционные возможности 5
Рис. 9.1. Рост дивидендов при двух различных вариантах политики реинвестирования прибыли Акции Normalprofit Co. и Nogrowth Co.. имеют одинаковую цену, которая равна стоимости ожидаемой прибыли на...
Прибыль и инвестиционные возможности 6
Резюмируя основную тему этого раздела, можно сказать: сам по себе ожидаемый рост прибыли, дивидендов и курса акций непосредственно не приводит к повышению текущих цен на акцию. Основным фактором,...
Оценка акций с помощью коэффициента р/е: повторный подход
Для оценки акций в главе 7 был кратко рассмотрен метод, основанный на использовании коэффициента Р/Е (текущая цена акции/чистая прибыль на одну акцию). Мы увидели, что широко используемый метод бы...
Влияет ли дивидендная политика на благосостояние акционеров?
Дивидендная политика (dividend policy) — политика компании в отношении выплаты дивидендов своим акционерам при неизменных решениях компании, касающихся вопросов инвестиций и займов. В идеальной фи...
Дивиденды в денежной форме и выкуп акций
Существует два способа распределения денежных выплат среди акционеров: выплата Дивидендов в денежной форме (денежные дивиденды) (cash dividends) или выкуп компаниями своих акций на фондовом рынке....
Дивиденды в денежной форме и выкуп акций 2
Таблица 9.4. Выплата дивидендов непосредственно деньгами и путем выкупа своих акций компанией Cashrich Со. а. Исходный баланс Активы Обязательства и акционерный капитал Денежные средства и рыночны...
Дивиденды в денежной форме и выкуп акций 3
с. Балансовый отчет после выкупа своих акций Активы Обязательства и акционерный капитал Денежные средства и рыночные ценные бумаги Прочие активы Всего 1 млн. долл. 10 млн. долл. 11 млн. долл. Обяз...
Дивиденды, выплаченные акциями
Корпорации часто объявляют о дроблении акций (stock splits) и о выплате дивиденде акциями (stock dividends). Эти операции не связаны с распределением денежных вы плат акционерам. Они лишь приводят...
Дивиденды, выплаченные акциями 2
b. Баланс после выплаты дивидендов деньгами Окончание табл. 9.5 Активы Обязательства и акционерный капитал Денежные средства и рыночные ценные бумаги Прочие активы Всего 1 млн. долл. 10 млн. долл....
Дивидендная политика в идеальной финансовой среде
Мы предположили, что выплата акционерам денег посредством денежных дивидендов или в виде акций не имеет влияния на благосостояние акционеров. Так ли это? Или, возможно, существует такая дивидендна...
Дивидендная политика в идеальной финансовой среде 2
Для того чтобы понять аргументы теории MM, рассмотрим такой пример. Предположим, компания Cashpoor Co. на настоящий момент времени имеет такие активы, как денежные средства и рыночные ценные бумаг...
Дивидендная политика в идеальной финансовой среде 3
Компания Cashpoor Co. могла бы использовать свои деньги на счете в банке и продать легко реализуемые ценные бумаги для того, чтобы на полученную сумму в размере 0,5 млн. долларов осуществить финан...
Дивидендная политика в реальном мире
Мы увидели, что в гипотетической, идеальной финансовой среде выбор дивидендной политика с точки зрения благосостояния акционеров не играет никакой роли. Однако в реальном мире, существует ряд прич...
Резюме
• Использование метода дисконтирования денежных потоков (ДДП) при оценке финансовых активов заключается в дисконтировании ожидаемых денежных потоков по ставке, скорректированной с учетом риска. •...
Основные формулы
Цена акции — это приведенная стоимость всех ожидаемых дивидендов по этой акции, дисконтированных по рыночной учетной ставке: Цена акции, выраженная через прибыль и инвестиции: где Е, — прибыль, по...
Ответы на контрольные вопросы
Контрольный вопрос 9.1. В следующем году по акциям XYZ предполагается выплата дивидендов в размере 2 долл. на акцию. Впоследствии ожидается прирост дивидендов на уровне 6% в год. Какой должна быть...
Вопросы и задания
1. Компания DDM только что выплатила денежные дивиденды (Do) из расчета 2 долл. на акцию. В прошлом она последовательно увеличивал выплату дивидендов акционерам с темпом прироста, составлявшим 5%...
Вопросы и задания 2
b. Насколько стоимость акции превышает то значение, какое следовало бы ожидать, если бы вся прибыль выплачивалась в качестве дивидендов? с. Что произойдет с ценой акций Slogro Co., если руководств...
Вопросы и задания 3
b. Какая ожидается дивидендная доходность, если рыночная цена акции соответствует ее действительной стоимости? с. Какая цена акции ожидается через один год? Соответствует ли предполагаемый доход о...
Использование internet для выбора акций
9. Выберите компанию, акции которой продаются на Нью-йоркской фондовой бирже. Для расчета действительной стоимости акции используйте одну из моделей оценки акций, рассмотренных в этой главе, наряд...
Дивидендная политика
10. Divido Co. является компанией, деятельность которой финансируется только за счет выпуска акций и ее совокупная рыночная стоимость составляет 100 млн. долл. Эта компания располагает 10 млн. дол...
Что такое риск
Начнем с выявления различий между неопределенностью и риском. О неопределенности говорят тогда, когда невозможно предсказать наверняка, что случится в будущем. Риск — это не просто неопределенност...
Управление риском
Предположим, что ваша вечеринка в складчину невозможна, следовательно, приходится считаться с неопределенностью развития событий. Более того, вы предпочитаете запастись достаточным количеством еды...
Подверженность риску
Если вы сталкиваетесь со специфическим типом риска в связи с особенностями вашей работы, характером вашего бизнеса или определенным образом жизни, то о вас можно сказать, что вы имеете специфическ...
Риск и экономические решения
Некоторые финансовые решения, например о том, на какую сумму заключать договор страхования от разных видов риска, напрямую связаны с управлением риском Однако многие решения общего характера относ...
Виды риска, с которыми сталкиваются домохозяйства
Существует несколько различных схем классификации видов риска, но мы будем говорить о пяти основных видах риска, с которыми сталкиваются домохозяйства. • Риск болезни, потери трудоспособности, сме...
Виды риска, с которыми сталкиваются компании
Компания или фирма — это организация, чьей первой и основной функцией является продажа товаров и оказание услуг. Фактически любой вид деятельности компании связан с разными видами риска. Риск выст...
Виды риска, с которыми сталкиваются компании 2
Размер и организационная структура компании сами по себе тоже могут подвергаться риску. Пекарни бывают самых разных размеров и типов. С одной стороны это — небольшие пекарни и магазинчики, которым...
Роль правительства в управлении риском
Правительственные органы всех уровней играют важную роль в управлении риском. Правительство либо предотвращает различные виды риска, либо перераспредели от них. Люди обычно ждут от правительства з...
Управление риском
Процесс управления риском — это систематическая работа по анализу риска выработки и принятия, соответствующих мер для его минимизации. Этот процесс можно разбить на пять этапов. • Выявление риска...
Выявление риска
Выявление риска (risk identification) состоит в определении того, каким видам риска наиболее подвержен объект анализа, будь то домохозяйство, компания или иной экономический субъект. Домохозяйство...
Кто заинтересован в страховании жизни?
Вы одинокий человек без иждивенцев. Забудьте о страховании жизни. Вместо него покупайте страховой полис на случай потери трудоспособности и добавьте его к своим инвестициям. Вы одинокий человек с...
Оценка риска
Оценка риска (risk assessment) — это количественное определение затрат, связанных с видами риска, которые были выявлены на первом этапе управления риском. В качестве примера рассмотрим молодую оди...
Выбор приемов управления риском
Для уменьшения риска существует четыре основных приема управления риском (risk-management techniques). • Избежание риска • Предотвращение ущерба • Принятие риска на себя • Перенос риска. Сейчас мы...
Реализация выбранных приемов
Вслед за решением о том, как поступать с выявленным риском, следует переходить к реализации выбранных приемов. Главный принцип, которого следует придерживаться на этом этапе управления риском, сво...
Оценка результатов
Управление риском — это динамический процесс с обратной связью, при котором принятые решения должны периодически анализироваться и пересматриваться. Время идет, обстоятельства меняются и несут с с...
Три схемы переноса риска
Среди четырех приемов управления риском, перечисленных в разделе 10.3.3, перенос части или всего риска на других лиц относится к тем видам риска, где финансовая система играет самую большую роль....
Хеджирование
О хеджировании (hedging) риска говорят в тех случаях, когда действие, предпринятое для снижения риска понести убытки, одновременно приводит и к невозможности получить доход. Например, если фермер...
Страхование
Страхование предполагает выплату страхового взноса, или премии (premium) (цены, которую вы платите за страховку) с целью избежать убытков. Приобретая страховой полис, вы соглашаетесь пойти на гара...
Диверсификация
Диверсификация (diversifying) выражается во владении многими рискованными активами, вместо концентрации всех капиталовложений только в одном из них. Поэтому диверсификация ограничивает вашу подвер...
Диверсификация 2
Если вы диверсифицировали свои вложения, инвестировав по 50000 долл. в два препарата, то результат, в принципе, не отличается от первой ситуации, — либо вы получаете 400000 долл., либо ничего (есл...
Диверсификация 3
Предположим, препарат А оказался удачным, а препарат В — нет. В этом случае первый инвестор получает 400000 долл. Вполне возможно, что такое увеличение капитала обеспечит ему славу гениального про...
Перенос риска и экономическая эффективность
Институциональные механизмы для переноса риска повышают общую эффективность экономики двумя основными способами — они позволяют переда существующий риск тем, кто желает его принять, и вызывают пер...
Эффективное принятие существующего риска
Для начала разберемся, как возможность перераспределения риска среди людей может пойти на пользу всем им. Рассмотрим гипотетический случай с двумя инвесторам в совершенно разных экономических ситу...
Распределение риска и ресурсов
Теперь давайте посмотрим, как возможность перераспределять риск облегчает реализацию важнейших проектов, которые в ином случае не могли бы быть выполнены из-за того, что слишком рискованны. Возмож...
Институты управления риском
Вообразите себе мир, в котором существует такое разнообразие финансовых институтов и инструментов (наподобие рынков ценных бумаг и страховых контрактов), что людям под силу свободно выбрать именно...
Институты управления риском 2
Операционные издержки включают в себя расходы на учреждение и функционирование таких институтов, как страховые компании и фондовые биржи, плюс расходы на заключение и исполнение контрактов. Эти ин...
Институты управления риском 3
Если бы компания, торгующая аннуитетами, могла знать, к какому типу относится ее потенциальный клиент — к типу А, В или С, — и назначила цену, которая отражала бы соответствующую ожидаемую продолж...
Институты управления риском 4
В бизнесе по сдаче автомобилей напрокат и в долгосрочную аренду существует проблема неблагоприятного выбора. Водители, которым приходится много ездить и которые не хотят самостоятельно заниматься...
Эрроу о рынках с совершенным страхованием
Давайте предположим, что у нас есть возможность взамен сложившихся исторически добавить в экономическую систему любые — какие захотим — институты для переноса риска... Нетрудно представить, из как...
Портфельная теория: статистический анализ для оптимального управления риском
Портфельная теория (portfolio theory) представляет собой статистический анализ, выполняемый с целью выбора оптимальной стратегии управления риском. С какой бы точки зрения ни рассматривать — домох...
Распределение вероятностей доходности
Рассмотрим некую компанию Genco. Предположим, вы покупаете акции Genco Corporation по цене 100 долл. за акцию и намереваетесь владеть ими в течение года. Как уже рассказывалось в главе 2, совокупн...
Распределение вероятностей доходности 2
Таблица 10.1. Распределение вероятностей ставок доходностеай Состояние экономики Ставка доходности акций Genco Вероятное Подъем Нормальное Спад 30% 10% -10% 0,20 0,60 0,20 Распределение вероятност...
Распределение вероятностей доходности 3
Применив эту формулу к рассматриваемому случаю, мы обнаружим, что ожидаемая ставка доходности акций Genco равна Е(г) =0,2х30% +0,6х10% +0,2х210% =10% Рис. 10.1. Распределение вероятностей доходнос...
Распределение вероятностей доходности 4
Таблица 10.2. Распределение вероятностей доходности акций Состояние экономики Ставка доходности акций Risco Ставка доходности акций Genco Вероятность Подъем Нормальное Спад 50% 10% -30% 30% 10% -1...
Распределение вероятностей доходности 5
Доходность Рис. 10.2. Распределение вероятностей доходности акций Genco и Risco Обратите внимание, что показатели вероятности одинаковы для обеих акций но • Risco более широкий диапазон колебаний...
Стандартное отклонение доходности как мера риска
Как было показано, изменчивость показателей доходности акций зависит от и возможного диапазона и от вероятности появления экстремальных значений Для топ чтобы рассчитать и измерить изменчивость в...
Стандартное отклонение доходности как мера риска 2
Стандартное отклонение для акций Risco равно = Квадратный корень из [(0,2)(50%-10%)2+(0,6)(10%-10%)2+(0,2)(-30% - 10%)2! =25,30% Стандартное отклонение для акций Risco в два раза больше, чем для G...
Стандартное отклонение доходности как мера риска 3
Примечание. Средняя доходность составляет 10%, а стандартное отклонение равно 20%. Для нормального и прочих, похожих на него, симметричных распределений стандартное отклонение — естественная едини...
Резюме
Риск представляет собой неопределенность, имеющую важное значение для человека. Управление риском — это процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса между выгодами от уменьше...
Резюме 2
Существует три схемы переноса риска: хеджирование, страхование и диверсификация. Диверсификация непосредственно влияет на повышения благосостояния общества за счет распределения риска среди множес...
Ответы на контрольные вопросы
Контрольный вопрос 10.1. Опасаясь, что через три месяца цены на жилье могут снизиться, Джо подписал контракт на продажу дома через три месяца по цене 100000 долл. Спустя три месяца, в момент перед...
Ответы на контрольные вопросы 2
Контрольный вопрос 10.4. Если правительство предложит, чтобы все владельцы автомобилей застраховались от несчастного случая, на кого ляжет риск возмещения убытков от дорожно-транспортных происшест...
Ответы на контрольные вопросы 3
Контрольный вопрос 10.9. Опишите ситуацию, когда неопределенность, связанную с одним и тем же событием, две стороны воспринимают с противоположных точек зрения на риск. Как им достигнуть обоюдного...
Вопросы и задания
1. Предположим, что вы и ваш друг решили в ближайшую субботу пойти в кино. Вы согласны смотреть любой фильм, на который будут билеты, когда вы придете в кинотеатр. Связана ли эта ситуация с риском...
Приложение
Долгосрочная аренда: устранение морального риска с точки зрения анализа затрат и результатов О долгосрочной аренде (лизинге) мы уже говорили в главе 4, когда для определения, что дешевле — покупат...
Приложение 2
Однако если вы арендуете автомобиль, то спустя три года у вас не будет ни его, ни денег на новый. Это примерно то же, как если бы продали автомобиль заранее за 8907,06 долл. — за невыплаченный ост...


MetaStock -описания демо софта


Данные программы являются демо-версиями, поэтому они имеют ограниченные функциональные возможности. Описание возможностей данных программ справедливо только для зарегистрированных версий (демо-версии программ являются полнофункциональными работающими программами, но только в течение ограниченного времени). После окончания оценочного времени действия демо-программы вы должны либо удалить ее, либо зарегистрировать.

MetaStock демо ролик
Программа MetaStock благодаря своей простоте завоевала сердца очень многих российских трейдеров. Однако безусловно по аналитическим возможностям она значительно уступает программе TradeStation2000i.










AutoCAD 2005 - среда проектирования здесь
Data Mining здесь