Рассмотрим, например, компанию Nogrowth Co., у которой показатель EPS прибыль на акцию составляет 15 долл. Компания каждый год инвестирует сумму достаточную только для замены выбиваемых из эксплуатации производственны;
мощностей, и поэтому ее чистые инвестиции каждый год равны нулю. Таким образом, эта компания выплачивает всю свою прибыль в качестве дивидендов и здесь отсутствует какой-либо рост.
Предположив, что рыночная учетная ставка составляет 15%, цена акции компании Nogrowth Co. будет равна 100 долл.:
Р0 = 15 долл./0,15 = 100 долл.
Теперь рассмотрим компанию Growthstok Co. С самого начала Growthstok Co. имеет такую же прибыль, что и Nogrowth Co., но она каждый год реинвестирует 60% своей прибыли в расширение производства. Это привело к повышению ставки доходности До 20% в год (т.е. на 5% больше, чем рыночная учетная ставка, составляющая 15%). Вследствие этого дивиденды на акции Growthstok Co. с самого начала ниже, чем дивиденды на акции Nogrowth Co. Вместо выплаты дивиденда на акцию в размере 15 долл., как это делает Nogrowth Co., Growthstok Co. выплатит только 40% от 15 долл. (или 6 долл. на акцию). Остальные 9 долл. прибыли, приходящихся на одну акцию, реинвестируются с целью достижения 20%-ной ставки доходности.
Хотя уровень дивидендов на акцию у компании Growthstok Co. ниже, с течением времени он будет повышаться. Цена акции компании Growthstok Со. выше, чем у Nogrowth Co. Для того чтобы понять почему, рассчитаем темп роста ее дивидендов и затем применим модель дисконтирования дивидендов.
Ниже приводится формула для расчета темпа роста дивидендов и EPS3:
g = коэффициент удержания прибыли х ставка доходности новых инвестиций
Для компании Growthstok Co. получим:
g= 0,6 х 0,2 = 0,12 или 12% в год
