При определении же коэффициента корреляции трудоемкость весьма велика. Так, например,
при анализе 100 акций потребуется оценить около 500 ковариаций.
Для избежания столь высокой трудоемкости У. Шарп предложил
индексную модель. Причем он не разработал новый метод составления
портфеля, а упростил проблему таким образом, что приближенное решение
может быть найдено со значительно меньшими усилиями. У. Шарп
ввел так называемый Р- фактор, который играет особую роль в современной
теории портфеля.
В индексной модели Шарпа используется тесная (и сама по себе нежелательная
из-за уменьшения эффекта рассеивания риска) корреляция
между изменением курсов отдельных акций. Предполагается, что необходимые
входные данные можно приблизительно определить при помощи
всего лишь одного базисного фактора и отношений, связывающих
его с изменением курсов отдельных акций. Предположив существование
линейной связи между курсом акции и определенным индексом, можно
при помощи прогнозной оценки значения индекса определить ожидаемый
курс акции. Помимо этого можно рассчитать совокупный риск
каждой акции в форме совокупной дисперсии.
Модель выравненной цены (Arbitraregeprais — Theorie — Model! APT).
Целью арбитражных стратегий является использование различий в цене
на ценные бумаги одного или родственного типа на различных рынках
или сегментах рынков с целью получения прибыли (как правило, без
риска). Тем самым при помощи арбитража удается избежать неравновесия
на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных
денег и фьючерсными рынками. Арбитраж является выравнивающим
элементом для образования наиболее эффективных рынков капитала.
В качестве основных данных в модели используются общие факторы
риска, например показатели развития экономики, инфляции и т.д.
Проводятся специальные исследования, как курс определенной акции
в прошлом реагировал на изменение подобных факторов риска. При
помощи полученных соотношений предполагается, что можно рассчитать
поведение акций в будущем. Естественно, для этого используют
прогнозы факторов риска. Если рассчитанный таким образом курс
акций выше настоящего курса, это свидетельствует о выгодности покупки
акции.
В данной модели ожидаемый доход акции зависит не только от одного
Р-фактора, как в предыдущей модели, а определяется множеством
факторов. Вместо дохода по всему рынку рассчитывается доля по каждому
фактору в отдельности. Исходным моментом является то, что средняя
чувствительность соответствующего фактора равна единице.
