КОТИРОВКА ЦЕННЫХ БУМАГ


Глава 1 Глава 2 Глава 3
Если процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке
— единовременный акт, то определение цены или курса ценной
бумаги — это операция, постоянно возобновляемая на каждом биржевом
собрании в процессе аукциона.
Котировка' ценной бумаги — это механизм выявления цены, ее фиксация
и публикация в бирж:евых бюллетенях. Появление цены в процессе
биржевого торга, как следует из предыдущего параграфа, — результат
взаимодействия зарегистрированных торговцев, а биржа лишь выявляет
ее, объективно способствуя ее формированию.
Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу
ценных бумаг, определяя соотношение между текущими спросом и предложением,
и в результате этого выявляется цена как выражение равновесия,
временного и относительного, но достаточного для осуществления
той или иной сделки. Цена, по которой заключаются сделки и ценные
бумаги переходят из рук в руки, называется курсом. Вот почему
биржевые курсы используются как ориентир при заключении сделок как
в биржевом, так и во внебиржевом обороте. При этом естественно, что
«залповый» биржевой аукцион позволяет выявить единую цену, которая
будет существовать до следующего «залпа». Непрерывный — соотношение
между текущим спросом (цена спроса ~ наивысшая цена,
предлагаемая покупателем) и предложением на ценную бумагу (цена
предложения - минимальная цена продажи ценной бумаги) в этом случае
не фиксируется в цене, как это имеет место при двойном аукционе.
На внебиржевом рынке котировки существуют либо как одностороннее
выставление цены (указывается лишь цена спроса), либо как двустороннее
(выставляется и цена спроса, и цена предложения).
Касаясь биржевой котировки, следует отмстить, что нормативные
акты и законы о биржах, как правило, не фиксируют порядок определения
биржевого курса ценных бумаг. Однако в зависимости от принципов,
положенных в основу котировки, различают:
1) метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной)
цены;
2) регистрационный метод, основанный на регистрации фактических
цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).
Как правило, биржевые заседания начинаются с объявления цен, которые
имели место в конце предыдущего заседания. Они определяются
специальной котировальной комиссией по результатам предыдущего
торга (например, вчерашнего дня) и раздаются участникам биржевого
торга в виде котировочного листа. На тех биржах, где применяется
способ формирования единой биржевой цены, т.е. торговля осуществляется
с помощью залпового аукциона, эта цена «строится» таким образом,
что субъективная оценка положения рынка со стороны лиц, производящих
котировку, почти устранена. Проблема заключается в том,
чтобы установить такую цену, которую не мог бы оспорить никто -
ни покупатель, ни продавец. Прежде всего представляет интерес метод
фондовой котировки, используемый на немецких биржах. В данном случае
при установлении биржевых цен во внимание принимаются только
сделки, заключенные при посредстве официальных, так называемых
курсовых, маклеров. По каждой группе фондовых ценностей имеются
специальные маклеры, принимающие заявки спроса и предложения. В
конкретное время они сходятся в определенном месте биржевого зала и
в присутствии всех лиц, заинтересованных в данных ценных бумагах,
приступают к установлению того курса, при котором они смогли бы
покрыть максимальную сумму спроса и предложения.