ОРГАНИЗАЦИЯ ТОРГОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 3


Глава 1 Глава 2 Глава 3

Таким образом, английский аукцион
— это прямая борьба между покупателями, последовательно повышающими
цену, и последним покупателем, предложившим самую высокую
цену, по которой приобретается биржевой товар (см. рис. 15).
По правилам голландского аукциона продавец назначает максимальную
цену, заведомо зная, что его начальная, стартовая цена завышена,
и ведущий торги последовательно предлагает все более низкие ставки
за выставленный лот, пока какая-либо из них не принимается. В этом
случае ценные бумаги продаются первому покупателю, которого устраивает
предложенный курс. Таким образом, голландский аукцион заключается
в последовательном снижении максимальной цены продавца
до уровня, приемлемого для покупателя, и признаваемого в качестве цены,
по которой заключается сделка (см. рис. 15).
На аукционе «в темную», или так называемом закрытом (заочном),
все покупатели предлагают свои ставки одновременно, и ценные бумаги
приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение (см.
рис. 15). Такой тип аукциона Министерство финансов Российской
Федерации использовало при размещении государственных краткосрочных
облигаций (трехмесячных, шестимесячных и годовых). Покупатели
(физические и юридические лица) представляют свои ставки
одновременно до оговоренного срока, и размещение осуществляется
по ценам, указанным в заявке. Эти цены выше цены отсечения нижней
цены размещения данного выпуска или равны ей. Таким образом, закрытый
аукцион основан на предварительном сборе заявок, ранмсировании
и выборе наиболее привлекательных из них.
Нетрудно заметить, что простой аукцион предполагает конкуренцию
либо продавцов (в условиях избытка фондовых ценностей и недостатка
платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного
спроса и монопольном положении продавцов ценных
бумаг). При отсутствии этих факторов, а также при достаточной глубине
и ширине фондового рынка наиболее эффективной оказывается
система двойного аукциона (см. рис. 15). Он предполагает наличие
конкуренции между продавцами и покупателями. Двойные аукционы
как форма организации биржевой торговли наиболее полно соответствуют
природе фондового рынка. В свою очередь, имеются две формы двойных
аукционов: онкольный рынок и непрерывный аукцион (см. рис. 15).
Состояние рынка ценных бумаг, а именно его ликвидность, предопределяет
выбор формы двойного аукциона. Если сделки на рынке осуществляются
редко, существует большой разрыв между ценой покупателя
и ценой продавца (этот разрыв в биржевой котировке называется «спрэдом»),
а колебания цен от сделки к сделке велики, и сделки носят не регулярный
характер, то такой рынок нельзя назвать ликвидным, и биржевая
торговля практически не может быть организована в форме непрерывного
аукциона.