В мировой практике андеррайтинг для эмитента рассматривается как
определенная гарантия того, что в результате продажи выпускаемых
ценных бумаг он получит некую определенную сумму денег. Для мелких
эмитентов андеррайтинг позволяет избежать трудоемких процедур,
сопровождающих размещение ценных бумаг. Крупные эмитенты поручают
процедуру эмиссии крупным банкам, которые могут создавать
специальные синдикаты, занимающиеся размещением и выступающие
в качестве посредника между эмитентом и инвестором. Синдикаты в
этом случае представляют собой добровольное временное объединение
андеррайтеров без образования юридического лица, которое создается
для выполнения совместных обязательств в отношении конкретного
выпуска ценных бумаг. Синдикат организуется на договорных началах
на принципах разделения прибылей.
В мировой практике банк (фирма), входящий в состав синдиката,
может играть разные роли в эмиссионном процессе. Он может быть:
• ведущим .менеджером, тогда он объединяет других участников
синдиката и ведет все дела, связанные с обслуживанием конкретного
эмитента;
• андеррайтером; в этом случае банк не претендует на роль организатора,
он вкладывает свой капитал в синдикат для покупки определенной
части выпуска ценных бумаг с целью перепродажи;
• торговым агентом, когда банк не вкладывает свой капитал, а только
подбирает покупателей для размещаемых ценных бумаг.
Каждый из указанных участников синдиката имеет различную долю
в получаемой прибыли. Эта доля определяется вложенным капиталом и
выполняемыми функциями.
В мировой практике синдикаты действуют на основе раздельного и
нераздельного счета.
Первый принцип наиболее распространен. Он заключается в том, что
каждый член синдиката несет установленную ответственность за выпуск
ценных бумаг в пределах своего участия. Например, если участие
конкретного банка составляет 5%, то при выпуске акций на сумму
40 млн руб. он несет ответственность за продажу акций на 2 млн руб. и
не отвечает за другие непроданные акции.
Второй принцип чаще всего используется при выпуске государственных
или муниципальных ценных бумаг. Он заключаетсяв том, что
каждый член синдиката несет ответственность за свою долю и долю
других членов синдиката. Например, член синдиката вложил в него
10% капитала и взял на себя обязательства продать облигации на сумму
20 млн руб. при объеме эмиссии 200 млн руб. Если он продал свою
долю, а в целом неразмещенных облигаций осталось на 50 млн руб.,
то этот член синдиката будет нести ответственность за продажу облигаций
еще на 5 млн руб.
