ИНСТРУМЕНТЫ РЫНКА, ПОДОБНЫЕ ЦЕННЫМ БУМАГАМ


Глава 1 Глава 2 Глава 3
Если абстрагироваться от того, что статус ценной бумаги
утверждается законом, то ее основными признаками остаются:
стандартный набор реквизитов, существование выражаемого ею имущественного
права в качестве обособленного объекта, возможность передачи
от одного владельца к другому, доходность.
Имущественные права и обязательства возникают обычно в результате
заключения тех или иных договоров (сделок). Это касается, как
было сказано, и ценной бумаги. Она есть имущественное право, кото-
рос передается путем вручения или уступки требования. Однако возможна
передача не только прав кредитора, но и обязательств, т.е. перевод
долга с одного лица на другое, но это возможно лии1ь с согласия
владельца права (кредитора). В случае с ценной бумагой передача обязательства
по ней не предусмотрена.
В то же время в практике рынка появились такие имущественные
обязательства, передача которых стала возможной и привлекательной
(т.е. доходной) для участников рынка. Речь идет о так называемых производных
инструментах современного финансового рынка, представляющих
собой имущественные обязательства по срочным сделкам. Срочная
сделка - это сделка купли-продажи, исполнение сторонами которой
вытекающих из нее обязательств должно произойти через какой-то
период времени в будущем. В результате ее заключения возникают сразу
два обязательства: обязательство продавца по сделке и обязательство
покупателя по сделке, которые одновременно являются и соответствующими
правами, но которые, в отличие от ценной
бумаги, неотделимы от противоположных им обязательств. Эти
обязательства существуют какое-то время, а не исчезают сразу же, как
это имеет место в обычной (кассовой) сделке купли-продажи какого-
либо актива.
Передача ценной бумаги как имущественного права — это обычно
ее купля-продажа по договору (кассовому или срочному), то передача
обязательства, возникп1его в результате заключившего срочного договора
(но не его ликвидация вообще), возможна лишь путем заключения
такого же срочного договора, в котором передающая обязательство
сторона занимает противоположную позицию. То есть если в первом
договоре лицо А было покупателем, т.е. имело обязательство купить
какой-то актив через какой-то период времени, то во втором договоре
лицо А должно стать продавцом этого же актива на ту же дату, что и в
первом договоре, т.е. взять обязательство продать этот актив. В результате
такого механизма передачи обязательства обязательство купить
актив переходит от лица А к другому лицу, т.е. сохраняется при передаче,
но у лица А противоположные и равные по всем параметрам обязательства
могут быть взаимопогащены.
Технически передача таких имущественных обязательств очень облегчается
при выполнении двух условий: а) если они существуют в форме
стандартных, одинаковых для всех участников рынка обязательств (как
и в случае с правами по ценной бумаге); б) если эти обязательства существуют перед одним и тем же кредитором, т.е. легко обеспечить согласие
последнего на перевод долга с одного обязанного лица на другое,
которое желает «взвалить» на себя это обязательство. (В случае с
ценной бумагой передача имущественных прав вообще не требует согласия
обязанного по ней лица.)