ВТОРИЧНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Глава 1 Глава 2 Глава 3
Для целей частичного уменьшения риска, присущего
переходным сертификатам, были разработаны и выпущены другие вторичные
ценные бумаги — облигации, обеспеченные пулом ипотек (или
закладных), или ипотечные облигации.
Основа их выпуска — это либо непосредственно пул ипотек, либо
пул переходных сертификатов. Выпуск облигаций осуществляется сериями
(траншами), обладающими разными правами, суть которых состоит
в том, чтобы удовлетворить разные по своим целям группы инвесторов.
Например, те из них, кто желает самого быстрого погашения
облигаций, приобретают облигации 1-го транша, а те, кто желает постепенной
выплаты дохода в зависимости от нужного им срока, покупают
облигации последующих серий. Иначе говоря, основное различие
между переходными сертификатами и рассматриваемыми облигациями
состоит в том, что первые одинаковы для всех своих владельцев, а вторые
выпускаются сериями (траншами), которые различаются между
собой по правам, предоставленным инвесторам.
Один из возможных механизмов выпуска ипотечных облигаций представлен
на схеме (рис. 4).
Порядок погашения облигаций: сначала транш 1, затем транш 2 и т.д.
Пока выплачивается процентный доход и основной долг по 1-му траншу,
по остальным выплачивается только процентный доход. После погашения
1-го транша процентный доход и основной долг выплачиваются по
2-му траншу, а по остальным — только процентный доход, и т.д.
Разновидностями ипотечных облигаций являются облигации, у которых
основная сумма долга может выплачиваться более чем по одному
траншу одновременно, или, например, облигации с кумулятивной
доходностью, когда по какому-либо траншу не выплачиваются ни про-



центы, ни основной долг, пока до него не дойдет очередь, и тогда по
нему сразу выплачиваются все причитающиеся за годы проценты и номинал,
и т.п.
Другая существующая разновидность «вторичных» облигаций — это
стрипы. Стрипы — это облигации с нулевым купоном (т.е. беспроцентные),
выпускаемые компаниями (обычно крупными инвестиционными
компаниями) под ежегодные процентные платежи по имеющемуся в их
распоряжении портфелю высоконадежных облигаций, обычно государственных.
Принципиальная схема выпуска стрипов имеет вид (рис. 5).
Z-облигация (зеро- купонная облигация) — облигация с нулевым купоном,
или дисконтная облигация. Компания выпускает под имеющийся
у нее портфель облигаций дисконтные облигации с погашением через
полгода, 1 год, 1,5 года и т.д.