Рис. 4.6. Рост курсовой волатильности индекса акций
Проблема в том, что мы не можем перенести «в лоб» полученные границы
паритетного, равновесного выбора, не учтя на перспективу ряд замечаний, которые
существенно поправляют наши оценки.
Во-первых, бум корпоративных скандалов в США показывает, что оценки
прибыльности предприятий являются завышенными. Это влечет коррекцию
равновесного диапазона PE Ratio с 24-28 (исторически) до 18-22 (на период с 2003
по 2008-2010 гг). Инвестор требует дополнительной премии за риск ввиду
открывшихся новых обстоятельств манипулирования отчетностью. Во-вторых,
долгосрочный инвестор берет в расчет потенциальный рост инфляции по
тенденции с 2 до 3-4% годовых, с восстановлением инвестиционной картины
начала 90-х годов. В пересчете на показатель инвестиционного диспаритета
равновесие оказывается на уровне 0.65 . 0.75. Если в обозримый период инфляция
не возрастет, то PE Ratio на уровне 18-22 . это уровень позитивного диспаритета,
когда можно вернуться к покупке акций.
