Реальные опционы на стороне обязательств и собственного капитала.
Весь бизнес в целом с позиции его инициатора можно рассматривать как
реальный опцион. Этот подход часто используется при оценке
неприбыльных компаний, имеющих потенциал роста в будущем, а также в
определении эффективности проектов слияний и поглощений.
Покупая опцион CALL, мы получаем право через некоторое время
выплатить фиксированную сумму и получить базисный актив по
фиксированной цене. Приобретая контроль над компанией, мы получаем
право через некоторое время получить в собственность все её активы,
выплатив долг.
Реальные опционы могут использоваться для оценки стоимости капитала
для гибридных форм финансирования (конвертируемый долг, долг с правом
участия в прибылях, долг с варрантом или с обеспечением активами
компании, конвертируемые привилегированные акции, облигации с правом
их отзыва эмитентом).
Например, если рассмотреть конвертируемые облигации, то можно
сказать, что конвертируемый долг – это обыкновенный корпоративный долг
плюс опцион для владельца облигации, позволяющий при благоприятных
условиях пожертвовать погашением облигаций во имя получения более
дорогого по стоимости паритетного пакета обыкновенных акций.
Ещё одним применением реальных опционов для обоснования
финансовых решений может быть оценка рискованных форм
финансирования проектов. Например, приобретение готового бизнеса прежде
всего за счёт заёмного капитала – LBO (leveraged buyout)1. Обслуживание
полученного долга производится из денежных потоков поглощённого
бизнеса, т.е. либо за счёт продажи его активов, либо за счёт доходов от
текущей деятельности.
Проекты LBO и MBO для их инициаторов часто являются реальными
опционами.
