Место метода реальных опционов в системе подходов и методов оценки
В 1980-х гг. ХХ века к методам трёх подходов оценки стоимости бизнеса
прибавился метод реальных опционов. За короткое время он, помогая решать
ранее неразрешимые проблемы, нашёл широкое применение в кругу
специалистов.
Одним из главных основоположников новой эры в оценке стоимости
принято называть Стюарта Майерса из Массачусетского технологического
института. Именно он в 1984 году пришёл к выводу, что для оценки
инвестиционных проектов можно применить метод реальных опционов.1
По аналогии с расчётом стоимости финансовых опционов формула
Блэка-Шольца была перенесена в «реальный сектор». Значение
составляющих формулы, которые влияют на итоговую стоимость, несколько
изменилось, но общий смысл остался прежним.
Проникновение опционной идеологии мышления в сферу оценки
инвестиционных проектов и бизнеса началось с нефтяной промышленности.
Ведь в самом деле, стоимость месторождения зависит от запасов нефти,
говоря профессиональным языком, её дебета. Но имеющиеся запасы –
чрезвычайно неопределённая величина. И когда компания начинает
разработку месторождения, в большинстве случаев есть только
неопределённость: месторождение может оказаться как чрезвычайно
богатым источником доходов на много лет вперёд, так и «пустышкой».
Традиционный подход к оценке – DCF – в этом случае буксует.