(return on investment — ROI) ориентирован на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций, называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of return — ARR) или средней нормой прибыли (average rate of return — ARR), рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (earnings — Е) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения.
Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид:
где Н — ставка налогообложения;
Е(1 - Н) — величина дохода после налогообложения;
С1 — учетная стоимость активов на начало периода;
С2 — учетная стоимость активов на конец периода;
(С2 — С1) / 2 — среднегодовая стоимость инвестиций, рассчитываемая как среднее между учетной стоимостью активов на начало и конец периода.
Использование показателя ROI связано с возможностью его сопоставления с другими показателями рентабельности фирмы и определения степени приемлемости рассматриваемого проекта. К преимуществам этого показателя можно отнести ясность и простоту расчетов, а также ориентированность на величину дохода, что, с одной стороны, позволяет создать четкую систему стимулирования персонала, связанного с реализацией инвестиций, а с другой стороны, заинтересовать акционеров фирмы, которые в первую очередь обращают внимание на уровень дохода.
Недостатки показателя ROI аналогичны слабостям показателя срока окупаемости. Он не учитывает неодинаковой ценности денежных средств во времени и различий в величине денежных поступлений, которые возникают как результат неодинаковой продолжительности эксплуатации созданных благодаря инвестированию активов.
При определенных допущениях показатель ROI приближается к значению IRR в случае, если:
вложение средств осуществляется в проект с условно-безграничным сроком (перпетуитет) при равенстве годовых денежных поступлений;
накопленные амортизационные отчисления равны денежной сумме, необходимой для замены выбывшего оборудования;
состав оборотного капитала неизменен в течение срока реализации инвестиционного проекта.
Следует учитывать, что расчеты на основе простейших методов оценки инвестиций носят приближенный характер.
