Первоочередные меры государства, направленные на развитие рынка 4



недружественным конкурентам перехватить контроль. Поэтому убедить таких собственников в выходе компаний на рынок крайне тяжело. Однако в этой ситуации есть несколько юридически верных решений, позволяющих сохранить контроль и осуществить выход компании на рынок ценных бумаг. Это, прежде всего, внесение изменений в устав, предусматривающих первоочередное право выкупа акций новой эмиссии старыми акционерами, а также выпуск акций в заранее определенном количестве, которое позволяет сохранить контроль над компанией-эмитентом.
Другое возможное решение - выпуск облигаций или привилегированных акций. Рынок облигаций сегодня в России переживает период своего активного развития. Однако, для привлечения значительных финансовых ресурсов через выпуск облигаций необходимо либо обеспечение третьих лиц, которое получить для некоторых компаний достаточно проблематично, либо значительный размер уставного капитала, который у большинства компаний ничтожно мал. В этой связи более реальным является выпуск привилегированных акций. Они не дают право голоса, то есть позволяют сохранить контроль, и имеют фиксированный дивиденд, что делает эту ценную бумагу интересной для инвесторов (прежде всего, мелких). Однако в этом случае компании необходимо неукоснительно соблюдать обязательства по выплате дивидендов, чтобы не допустить голосования этими акциями.
Следующая проблема - низкая капитализация компаний-эмитентов. Большинство российских предприятий имеют небольшой уставный капитал, сформировавшийся еще во времена приватизации111. Кроме того, многие компании не проводили независимую оценку своих основных активов для целей определения их реальной рыночной стоимости и отражения в бухгалтерской отчетности. Все это приводит к тому что, стоимость компании-эмитента в соответствии с ее финансовыми документами ничтожно мало. Такая ситуация, безусловно,
является препятствием появления котировок ценных бумаг компании на фондовом рынке.
Поэтому выходу компании на рынок ценных бумаг должна предшествоватьпереоценка (если таковая не делалась) и проведение технической эмиссии, связанной с увеличением уставного капитала общества. При этом одновременно в ряде случаев необходимо провести дробление акций для целей максимального увеличения розничности акционерного капитала.


111 Из 74 московских предприятий, которые участвуют в проекте Правительства Москвы по выводу их акций на рынок ценных бумаг, 28 (40%) имеют уставный капитал до 50 тысяч рублей. При этом средняя величина чистых активов составляет 37 миллионов рублей. Наиболее характерный пример - Завод детских молочных продуктов (УК - 19 тысяч рублей, чистые активы - 238 миллионов рублей).