Портфельная политика 2


Характеристики этих необычных видов облига­ций более подробно рассмотрены в главе 4.

Однако можно рассматривать облигации и низко­го качества, которые доступны по настолько низким ценам, что сулят достаточно выгодный уровень до­ходности. Но они принадлежат к тем "особым част­ным случаям", когда уже стирается различие между облигациями и обыкновенными акциями''.

Сегодня эти "низкокачественные облигации", попадающие под категорию "особых частных случаев", известны как облигации в состоянии дефолта. Когда компания находится (или приближа­ется) к банкротству, ее обыкновенные акции практически ничего не стоят, так как, согласно законодательству США, позиции держателей облигаций на предмет возмещения им средств, вло­женных в них, гораздо сильнее, чем позиции держателей обыкно­венных акций. Однако, если компания успешно проведет реструк­туризацию и угроза банкротства исчезнет, тогда держатели об­лигаций часто получают акции новой компании. При этом стои­мость облигаций обычно возвращается к нормальному уровню, как только компания в состоянии опять выплачивать проценты по облигациям. Поэтому по доходности инвестиций облигации проб­лемной компании могут быть сопоставимы с акциями "здоровой" компании. Именно это имел в виду Грэхем, когда указывал, что "нет различий между облигациями и обыкновенными акциями".