Риски опционов



Как мы уже неоднократно подчеркивали, опционы представ­ляют собой весьма рисковый актив. В настоящем разделе мы оста­новимся на рисках держателей и подписчиков опционов и не будем останавливаться на таких рисках, которые связаны со всеобщими вопросами торговли акциями, состоянием экономики, факторами спроса и предложения на опционных и сопутствующих рынках, фак­торами, влияющими на изменчивость, ликвидность и эффективность рынков опционов и сопутствующих инструментов и т. п. Рассмот­рение этих рисков есть тема сама по себе нетривиальная и являю­щаяся стать предметом множества отдельных исследований.
Риск полной потери стоимости опциона в относительно корот­кий период времени. Этот риск отражает природу опциона как ста­реющего актива. Держатель опциона, который не продал его на вторичном рынке или не исполнил его до истечения срока годнос­ти, полностью теряет его стоимость. (Кстати, для уменьшения это­го риска некоторые брокеры предлагают автоматическое исполне­ние опциона в момент его истечения, если он «при деньгах».) Тот факт. что опцион обесценивается по истечении его срока, означа­ет, что инвестор должен правильно предугадать не только направ­ление изменения цены подлежащего интереса, но и момент, когда это изменение произойдет. Это очевидным образом контрастирует с тем инвестором, который покупает подлежащий интерес напря­мую, и может позволить себе ждать изменения цены сколь угодно долго. Величина этого риска зависит также от доли участия опци­онов в совокупных вложениях инвестора. Это хорошо иллюстри­рует следующий пример.
Допустим инвесторы А, Б, В имеют каждый по $5000. И каж­дый предполагает увеличение рыночной цены акции АВС, которая сей­час имеет цепу $50 за акцию. «А» инвестирует $5000 в 100 бумаг АВС. <'Б» инвестирует $500 в АВС 50 call-опцион (это 100 бумаг АВС с премией $5 за каждую), а остальные $4500 — в относительно безрисковый инструмент типа правительственных облигаций. (Для нашего примера полагаем, что все опционы истекают через 6 меся­цев, а по правительственным облигациям установлена ставка 3.25%, что за полгода даст примерно $73 с $4500.) «В» на все 5000 покупа­ет 10 АВС 50 call-опционов
В нижеследующей таблице показана зависимость прибылей и убытков инвесторов от цены подлежащей акции АВС в момент ис­течения опциона.
Таблица 10

ЦЕНА

ИНВЕСТОР «А»

ИНВЕСТОР «Б»

ИНВЕСТОР «В»

АКЦИИ



АВС

Прибыль

%

Прибыль

%

Прибыль

%

или убыток

или убыток

или убыток

62

+1200

+24%

+773

+15,5%

+7000

+140%

58

+800

+16%

+373

+7,5%

+3000

+60%

54

+400

+8%

-27

-0,5%

-1000

-20%

50

0

0

-427

-8,5%

-5000

-100%

46

-400

-8%

-427

-8,5%

-5000

-100%

42

-800

-16%

-427

-8,5%

-5000

-100%

38

-1200

-24%

-427

-8,5%

-5000

-100%



Таблица показывает, что инвестор «В» получит самую высо­кую прибыль в случае удачи, но и потеряет весь капитал в случае ошибки («Тройка, семерка, туз» А. С. Пушкин. Пиковая дама).
Чем больше опцион «без денег» и чем меньше осталось до сро­ка его истечения, тем больше риск, что инвестор потеряет все или большую часть вложенных денег.
Условие исполнения опциона может создать определенный риск. для инвестора. Этот риск связан с автоматически исполняемыми опционами и различными стоп-ордерами на опционы.