Инвестирование на основе показателя относительной силы 4


Однако более частая ротация портфеля приводит к повышенным торговым издержкам и воз­можному росту размера комиссионных, взимаемых взаимными фон­дами при ликвидации паев, суммы которых вполне могут полностью уничтожить те преимущества, что возникают при более частом перетря­хивании портфеля. Пересмотр портфеля с интервалом больше 3 меся­цев тоже приносит значительную выгоду, хотя по сравнению с еже­квартальным обновлением портфеля доходы, скорее всего, уменьшатся.

Есть еще одна существенная причина для уменьшения частоты сде­лок с паями. В результате скандалов в 2003 и 2004 г., которые произо­шли в связи с выбором времени для операций с акциями взаимных

фондов, управляющие компании взаимных фондов и торговая сеть взаимных фондов стали более чувствительны к частым сделкам актив­ных инвесторов, воспринимая их как источник возникновения возмож­ных нарушений в работе фонда. Пристальный мониторинг активных инвесторов стал нормой, благодаря чему часто покупающим и продаю­щим трейдерам запрещено инвестировать в определенные фонды. По­этому в ваших собственных интересах будет благоразумнее не злоупо­треблять доброжелательным отношением к вам, проводя чрезмерное количество операций.

Паями ETF можно торговать безо всяких ограничений, за исклю­чением торговых издержек, которые будут расти вместе с увеличе­нием частоты сделок и которые действительно служат некоторым ог­раничителем. Однако наши собственные исследования показывают, что хотя только что описанная программа повторной балансировки с учетом показателя относительной силы, вероятно, улучшает случай­ный отбор ETF, эта стратегия, по-видимому, все же лучше работает в случае с взаимными фондами. Биржевые фонды, по-видимому, бу­дут демонстрировать более быстрые прибыли и убытки, чем взаим­ные фонды, в непоследовательных моделях и как группа имеют тен­денцию к большей концентрации и волатильности, чем взаимные фонды с пониженной волатильностью. Исследование, проведенное недавно Signalert Corporation, и исследование, обсуждавшееся в ин­формационном бюллетене Formula Research, подтверждают возмож­ность применения стратегий повторного балансирования с учетом показателя относительной силы в отношении, по крайней мере, не­которых биржевых фондов. Большей частью рекомендуется исполь­зовать ее для взаимных фондов.

Между прочим, вы можете получить значительные выгоды в слу­чае повторного балансирования своих портфелей с интервалом в один год. В начале каждого года вы приобретаете паи взаимных фон­дов, которые входили в верхний дециль по результатам деятельно­сти за предыдущий год, владеете ими в течение всего года, а затем в начале следующего года пересматриваете свой портфель. Пересмотр портфеля раз в год, по-видимому, не приносит таких же высоких до­ходов до налогообложения, как ежеквартальное балансирование, но с учетом снижения возможных транзакционных издержек и более благоприятных условий налогообложения чистые прибыли вполне могут сравняться с прибылью при ежеквартальном пересмотре порт­феля.