Международная торговля 3





Рис. 11.3. Торговый баланс США

На самом деле, несмотря на очевидную важность торговых данных, их интерпретация с точки зрения валютных курсов не является простым делом. Объемы экс­порта и импорта в отношении их экономического значе­ния не рассматриваются равноправными. Экспорт имеет более непосредственное влияние на экономический рост страны, поэтому финансовые рынки придают данным по экспорту большее значение. С другой стороны, рост им­порта может отражать сильный потребительский спрос внутри страны, а может иметь смысл, например увеличе­ния объема запасов сырья, и в этих случаях экономичес­кие последствия будут разными.
Противоречивость реакций валютных рынков на торговые данные в первую очередь связана с представле­нием рынка о том, является ли сам по себе курс валюты предметом особого внимания руководителей денежной политики или нет. Если доллар находится в центре вни­мания финансовых властей, то при росте дефицита и па­дении экспорта рынки решат, что курс доллара должен упасть, чтобы облегчить проблемы экспортеров. Инфля­ционные последствия такого ожидаемого движения кур­са будут отрицательными для участников рынков ценных бумаг с фиксированным доходом (государственных об­лигаций). Если начнется перераспределение состава ин­вестиционных портфелей, то это затронет и обменный курс. Но если курс доллара и инфляция не являются сей­час первоочередной проблемой, то сам по себе факт, что экспорт упал, может толкнуть многие акции вниз (акции экспортных корпораций), а цены на облигации поднять. Таким образом одни и те же экономические данные мо­гут вызвать прямо противоположные последствия для валютного рынка.
В отличие от других рядов экономической статисти­ки, данные по торговому балансу не имеют выраженной корреляции со стадиями делового цикла, поскольку на внутреннюю экономическую динамику страны налагают­ся экономические циклы других стран, которые имеют свои особенности по фазе и амплитуде изменений. При анализе торговых данных надо учитывать также явно выраженную их сезонную зависимость, хорошо видную на приведенных выше графиках.