Российский опционный рынок


Еще более трагичной выглядит судьба российского опционного рын­ка. За какой-то десяток лет опцион на отечественном рынке из лик­видного, котируемого на год вперед контракта превратился в предмет дискуссий на специализированных конференциях, периодически про­водимых биржей РТС. В принципе, такая метаморфоза вполне зако­номерна и объяснима: будучи инструментом рыночной экономики, опцион, как и другие срочные контракты, крайне болезненно реаги­рует на превращение секторов финансового рынка в жестко регу­лируемые сегменты экономики. В нерыночных условиях срочные контракты не живут. Другое дело, что биржи могли обратиться к ин­струментам, которые претерпевают рыночные изменения цен. Однако почему-то биржи предпочли направить свои усилия на поддержание опционных торгов и даже введение новых контрактов на торгуемые ранее активы. Все, что смогла сделать в этом отношении РТС, — это запустить один за другим контракты на различные акции и даже на фондовый индекс. Однако обеспечить хотя бы некоторую ликвид­ность они могут только на один-единственный срок — в пределах ме­сяца. Понятно, что в условиях высоких политических рисков, непро­работанности судебной защиты биржевых сделок, инфраструктурных и инструментальных проблем требуются серьезные и грамотно на­правленные усилия для организации опционной торговли.

Поэтому специалисты вполне резонно считают, что если организа­торы биржевой торговли перестанут обращать свое внимание на сек­торы активов, цены в которых зарегулированы, и применят механиз­мы повышения ликвидности, то у нас остаются шансы снова увидеть в опционном секторе активность, подобную той, какая уже имела место десятилетие назад.

Последние годы мало что качественно изменили на российском срочном рынке. Суммарный объем торгов опционами двух россий­ских бирж, позиционирующих себя в качестве организаторов опцион­ной торговли, в 2004 г. составил около 474 млрд руб. Через Санкт-Пе­тербургскую валютную биржу (СПВБ) прошел объем в 447 млрд руб. и через рынок FORTS PTC — 27 млрд руб. Единственным сектором, где наблюдается постоянное движение, а не только разовые крупные сделки, остается рынок опционов на акции на FORTS. Именно на нем котируются контракты со сроком исполнения один месяц. Таким об­разом, среднедневной опционный оборот на рынке FORTS в 2004 г составлял около $4 млн. Это на порядок меньше, чем на Санкт-Петер­бургской фьючерсной бирже десять лет назад, и на пять порядков ниже, чем на мировом биржевом рынке сейчас. По данным Банка международных расчетов (BIS) в III квартале 2004 г. суммарно на ми­ровых биржах было совершено опционных сделок на $59 трлн, что примерно соответствует $0,9 трлн в день.

С более или менее постоянной частотой на FORTS торгуют тремя-четырьмя опционами. В списке же торгуемых на рынке FORTS опцион­ных контрактов фигурирует 16 наименований, а в списке СПВБ — 26. «Мы не ожидаем резкого всплеска активности по данному контракту. Однако постоянно увеличивающаяся ликвидность на рынке базового актива позволяет нам надеяться на появление спроса на фьючерсный контракт на ОАО «ГМК «Норильский никель». По мере появления ликвидности по фьючерсному контракту мы планируем запустить и опционный контракт на фьючерс, по аналогии с другими фьючерсны­ми контрактами», — прояснил позицию биржи руководитель управле­ния срочного рынка НП Фондовая биржа РТС Роман Горюнов при вводе очередного срочного контракта в сентябре 2004 г. Стоит отме­тить, что ввод длинного списка малоиспользуемых и неиспользуемых вообще контрактов является отличительной чертой маркетинговой политики российских бирж. И в этом плане позиция наших биржеви­ков в отношении организации торговли существенно отличается от подхода западных коллег. На ведущих западных биржах запуску но­вых контрактов предшествует глобальная подготовительная работа, которая может длиться несколько лет. Запускаемый контракт вводит­ся под группу конкретных начальных потребителей. В 1996 г. я при­сутствовала на встрече на Американской фондовой бирже (АМЕХ) Коллеги как раз делились с нами опытом по организации обращения новых контрактов и рассказывали о методике своей работы. Принци­пиально новые и значимые для рынка контракты начинают разрабатывать под конкретного заказчика, который в большинстве случаев еще и оплачивает расходы биржи на разработку этого контракта. Во­просов оборота при таком подходе не может стоять в принципе. К мо­менту запуска круг участников полностью сформирован. Запускае­мый контракт отвечает реальным потребностям участников рынка.