ТЕОРИИ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК 3






В результате данного факта
доходность краткосрочных бумаг будет ниже, чем долгосрочных.
В свою очередь, долгосрочные облигации должны предлагать
вкладчикам более высокую доходность, чтобы они согласились их
приобрести. Это означает, что инвестор получит более высокий
доход, если приобретет долгосрочную бумагу по сравнению с последовательным приобретением краткосрочных бумаг в течение
того же периода времени. Такая ситуация будет наблюдаться, когда
форвардная ставка больше будущей ожидаемой ставки спот для
этого же периода. Разница между ними равна премии за ликвидность. Таким образом, если полагаться на данную теорию для
оценки будущих ставок спот, то следует учитывать, что форвардная
ставка будет выше ожидаемой ставки спот по краткосрочным бумагам. Каким образом объясняет форму кривой доходности рассматриваемая теория? Если ставки по краткосрочным бумагам
ожидаются неизменными, то кривая доходности будет несколько
направлена вверх, поскольку по краткосрочным бумагам инвестор
уплачивает премию за ликвидность и, следовательно, доходность
долгосрочных бумаг должна быть выше краткосрочных. Некоторый подъем кривой доходности в этом случае обязан только премии за ликвидность. Если кривая имеет сильный наклон вверх, то
это вследствие, во-первых, премии за ликвидность и, во-вторых,
ожиданий более высокой ставки процента по краткосрочным бумагам в будущем. Если кривая направлена вниз, то это говорит о
том, что ожидается падение будущих ставок.
в) Теория сегментации рынка
Основным положением теории является тезис о том, что рынок,
с точки зрения жизни облигаций, поделен на сегменты, в которых
действуют определенные участники. Каждый сегмент представляет собой нишу для каждого участника в силу объективных экономических или законодательных ограничений и причин. На рынке
облигаций преобладают крупные институциональные инвесторы,
которые имеют свои предпочтения. Так, коммерческие банки инвестируют средства большей частью в краткосрочные бумаги, чтобы держать средства в наиболее ликвидной форме для
Обслуживания требований по вкладам; страховые организации,
страхующие от несчастных случаев, сосредоточивают свое внимание на среднесрочных бумагах; организации, страхующие жизнь,
предпочитают долгосрочные инвестиции и т.д. В связи с этим на
ставку процента воздействует спрос и предложение финансовых
ресурсов в рамках каждого сегмента, а не рынка в целом, то есть
нет прямой взаимосвязи между уровнем кратко-, средне- и долгосрочных ставок.