ТЕОРИИ ВРЕМЕННОЙ СТРУКТУРЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК






Существуют три наиболее признанных теории, которые объясняют форму кривой временной структуры процентных ставок, а
именно, теория чистых ожиданий, теория премии за ликвидность
(теория предпочтения ликвидности) и теория сегментации рынка.
а) Теория чистых ожиданий
Теория чистых ожиданий и теория предпочтения ликвидности
в качестве своего главного элемента рассматривают форвардные
ставки. В соответствии с теорией чистых ожиданий сегодняшняя
форвардная ставка в среднем равна ожидаемой будущей ставке
спот для того же периода, то есть для периода, для которого рассчитана форвардная ставка. Теория полагает, что на рынке присутствует большое число инвесторов, которые стремятся получить
наибольший уровень доходности и не имеют предпочтений относительно выбора облигаций с каким-то определенным временем
до погашения в рамках некоторого инвестиционного горизонта.
Поэтому рост доходности облигации с каким-либо сроком до погашения по сравнению с другими облигациями привлечет к ним
внимание инвесторов. В результате активной покупки данных облигаций цена их возрастет и, следовательно, понизится доходность. Поскольку вкладчики одновременно будут продавать другие
облигации, чтобы купить более доходные, то цена их упадет, а
доходность возрастет. В результате таких действий через некоторое
время на рынке установится равновесие, и инвестор будет безразличен, какую облигацию купить, поскольку любая стратегия в
такой ситуации принесет ему одинаковую доходность. Если вновь
произойдет отклонение в доходности бумаг от состояния равновесия, то вновь начнется активная торговля и через некоторое время
равновесие восстановится. Таким образом, в соответствии с теорией чистых ожиданий на рынке устанавливается положение равновесия относительно дохода, который может получить инвестор,
преследуя ту или иную стратегию. Чтобы такая ситуация действительно имела место, форвардная ставка должна быть равна ожидаемой будущей ставке спот. Проиллюстрируем сказанное на
примере. Допустим, инвестиционный горизонт вкладчика составляет 4 года. Ставка спот для четырехлетней облигации равна 10%.
Купив данную облигацию, вкладчик обеспечит себе доходность из
расчета 10% годовых. Одновременно он имеет другие альтернативы: а) последовательно купить в течение четырех лет четыре годичных облигации;