Если на момент истечения короткого колла курс акций существенно ниже цены исполнения, то он не будет исполнен, а цена
длинного колла будет близка к нулю. Поэтому вкладчик понесет
потери, которые только чуть меньше его первоначальных инвестиций при создании спрэда. Если курс значительно превысит цену
исполнения, то инвестор понесет потери, равные Р - Х вследствие
исполнения контрагентом короткого колла. Предположим, что
исполнение длинного колла в этот момент не является оптимальной стратегией (имеется в виду американский опцион). В результате он будет стоить не намного больше, чем Р - X. Поэтому
инвестор вновь понесет потери, которые лишь несколько меньше
его первоначальных инвестиций. Если курс акций равен или незначительно отклоняется от цены исполнения, то короткий колл
или не будет исполнен, или повлечет за собой небольшие потери.
В то же время длинный колл сохраняет потенциальную возможность получения значительной прибыли и поэтому имеет еще относительно высокую цену. В этом случае вкладчик получает
прибыль. Таким образом, инвестор понесет потери, если курс акций существенно отклонится от цены исполнения, и получит прибыль, если курс акций будет равен или не намного отклонится от
цены исполнения.
Горизонтальный спрэд можно построить с помощью опционов
пут, а именно, короткого пута с более близкой датой истечения
контракта и длинного пута с более отдаленной датой истечения
(см. рис. 52).
Если в момент приобретения спрэда в качестве цены исполнения выбирают цену, недалеко отстоящую от текущего курса акций,
то такой спрэд называют нейтральным. Когда цена исполнения
располагается существенно ниже, то это горизонтальный спрэд
медведя, когда выше, то горизонтальный спрэд быка. Инвестор
выберет спрэд быка, если рассчитывает на предстоящее повышение курса бумаг, и спрэд медведя, когда ожидает их понижения.
С помощью сочетания длинного опциона с более близкой датой
истечения и короткого опциона с более отдаленной датой истечения инвестор может построить короткий или обратный временной
спрэд. Создание такой стратегии не требует от вкладчика первоначальных инвестиций, так как опцион с более отдаленной датой
Истечения стоит дороже первого опциона. Поэтому в отношении
короткого календарного спрэда говорят, что инвестор продает
спрэд. Как следует из рис. 53, такая стратегия позволяет получить
небольшую прибыль при существенном отклонении курса акций
от цены исполнения. При равенстве курса акций и цены исполнения или незначительном отклонении инвестор несет потери.
