Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений 4


Поскольку Global Connections Corporation имеет структуру капитала с коэффициентом задолженности (отношением стоимости облигаций к стоимости акций) d, равным 0,20/0,80 = 0,25, то при подстановке в уравнение (16.1) получаем, что стоимость акционерного капитала в этом случае равна

 

ke = 0,10 +(1 - 0,30)х(0,10 - 0,08)х0,25 = 0,1035.

 

Ожидаемый акционерами фирмы Global Connections Corporation прирост посленалоговых доходов от реализации спутникового проекта, CFS, равен

 

CFS = Ожидаемые доходы от бездолгового проекта - Чистые расходы на выплату процентов = 10,5 млн. долл. - (1 - /) х г х D = 10,5 млн. долл. - 0,7 х 0,08 х D =10,5 млн. долл. - 0,056 D,

 

где D означает увеличение долговых обязательств Global Connections Corporation после принятия проекта.

Отсюда видно, что увеличение приведенной стоимости находящихся в обращении акций, Е, равно

 

E = CFS /k = 101,45 млн. долл.-0,5411D

= 101,45 млн. долл. - 0.5411 х 0.25 х Е.

=101,45 млн. долл.-0,1353E

=101,45 млн. долл./1,1353 = 89,36 млн. долл.

 

и D = 22,34 млн. долл., поскольку для финансовой политики Global Connections Corporation D = 0,25E. Объем новой эмиссии акций, которую необходимо выпустить для финансирования проекта, составляет 100,0 млн. долл. — 22,34 млн. долл. = 77,66 млн. долл. Таким образом, величина NPV для акционеров, обусловленная реализацией этого проекта, составляет 89,36 млн. долл. — 77,66 млн. долл. = 11,70 млн. долл.; такой же результат был получен и в случае применения метода скорректированной приведенной стоимости.

Метод средневзвешенной стоимости капитала

При использовании этого метода PV проекта находится путем дисконтирования по средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital, WACC) ожидаемых после налоговых денежных поступлений, полученных без использования эффекта финансового рычага. Затем из полученного результата вычитаются 100 млн. долл. первоначальных затрат.