Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений 2


С учетом 10% рыночной учетной ставки, находим приведенную стоимость проекта:

 

PV бездолговых инвестиции =

10,5 млн. долл.

=105 млн. долл.

0,1

 

Вычитая первоначальные расходы в 100 млн. долл., находим, что NPV проекта составляет

 

NPV проекта без финансового "рычага" = 105 млн. долл. -100 млн. долл. = 5 млн. долл.

 

Рассмотрим теперь три различных метода корректировки NPV, связанных с влиянием долгового финансирования.

 

Метод скорректированной приведенной стоимости

Метод скорректированной приведенной стоимости (APV) основан непосредственно на рассмотренной в разделе 16.6.1 оценке стоимости "налогового щита". APV проекта Равна PV бездолгового проекта плюс приведенная стоимость процентного "налогового Щита", возникающего из-за дополнительного долгового финансирования в ходе реализации нового проекта. В соответствии с финансовой политикой, проводимой фирмой Global Connections Corporation, величина вновь привлекаемого заемного капитала, Необходимого для выполнения проекта, составляет 20% от возросшей рыночной стоимости фирмы, или 0,20 х APV данного проекта. Поскольку новые облигации можно считать бессрочными, приведенная стоимость создаваемого при этом дополнительного "налогового щита" равна ставке налога, умноженной на величину новых долговых обязательств, или 0,30 х 0,20 х APV. Таким образом, APV для данного проекта равна

 

APV = PV бездолгового проекта + PV дополнительного "налогового щита" = 105 млн. лопл.+0,06хАРУ = 105 млн. долл./0,94= 111,70 млн. долл.