Уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот при условии денежных дивидендов


В предыдущем разделе мы получили уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот исходя из того, что в течение всего срока действия форвардного контракта дивиденды по акциям не выплачиваются. Рассмотрим теперь, как изменится задаваемое соотношением 14.6 уравнение паритета между форвардными ценами и ценами спот при условии выплаты дивидендов.

Предположим, что все участники рынка ожидают в конце года дивидендных выплат в размере D на одну акцию. В этом случае сконструировать аналог дивидендов совершенно точно невозможно, поскольку неизвестен их точный размер. Однако можно определить связь между форвардными ценами и ценами спот через ожидаемые дивиденды Дублирующий портфель ценных бумаг будет теперь связан с покупкой бескупонной облигации по номинальной стоимости F+D и открытием длинной позиции по форвардному контракту, как это показано в табл. 14.7.

Таблица 14.7. Конструирование синтетической акции с выплатой дивидендов с помощью бескупонной облигации и фьючерсного контракта на поставку акций

 



Позиция

 

Денежные потоки на начало года

 

Денежные потоки через год

 

Покупка акций

 

-S

 

D+Si

 

Дублирующий портфель ценных бумаг (синтетические акции)

 

 

 

 

 

Открытие длинной позиции по форвардному контракту на акции

 

0

 

S,-F

 

Покупка бескупонной облигации номинальной стоимостью D+F

 

-D+F

 

D+F

 

 

 

(1+г)

 

 

 

Итоговое движение денег по дублирующему портфелю

 

-D+F

 

D+Si

 

 

 

(1+г)

 

 

 











Содержание раздела