Основы ценовой модели рынка капитала 4


В соответствии с ЦМРК график рынка капиталов в условиях рыночного равновесия представляет лучшие из возможных для всех инвесторов комбинации "риск — доходность". Несмотря на то что все инвесторы будут стремиться к достижению точек, лежащих над ГРК, конкуренция на рынке будет действовать в сторону понижения курса акций, в результате чего выбор инвесторов будет характеризоваться точками, принадлежащими графику рынка капиталов.

 

График рынка капиталов описывается формулой

 

E (r) = rf + (E (rm) - rf ) s  /sm                            (13.1)

 

где,

E (r) — ожидаемая доходность эффективного портфеля

sm — стандартное отклонение (риск) рыночного портфеля

E (rm) — ожидаемая доходность рыночного портфеля,

rf / — доходность безрисковых ценных бумаг,

s — стандартное отклонение (риск) эффективного портфеля.

 

Таким образом, наклон ГРК равен частному от деления премии за риск рыночного портфеля на величину его риска

 

Наклон ГРК = (E (rm) - rf ) /sm

 

Из ЦМРК следует, что для большинства инвесторов результаты их пассивной стратегии, предусматривающей комбинирование безрисковых активов с вложениями в акции инвестиционных фондов, придерживающихся стратегии индексирования при операциях с рискованными ценными бумагами, так же хороши, как если бы они вели активный поиск доходных ценных бумаг и пытались "победить" рынок Самые усердные и знающие свое дело инвесторы действительно получают вознаграждение за свои усилия, однако с течением времени конкуренция между ними сводит их доходы к минимуму, необходимому для того, чтобы они просто продолжали свою работу. Все остальные могут при этом извлечь выгоду из прилагаемых ими усилий за счет следования собственной стратегии пассивного инвестирования.