Одна из лучших работ по инвестированию, выполненных в последние годы, — книга Джеймса О’Шаугнесси (James O’Shaughnessy) «Что работает на Уолл-стрите» (What works on Wall Street). Написанная известным специалистом в области анализа ценных бумаг, эта книга содержит колоссальное количество статистического материала и ценные наблюдения, знакомство с которыми будет весьма полезным.
О’Шаугнесси использовал базы данных Standart & Poor's Compustat Active and Research Database, которые содержат информацию о всех акциях США за период с 1950 года по настоящее время. Его работа предназначалась для аналитиков инвестиционных фондов, и он ограничился изучением акций со стоимостью пакета более 150 миллионов долларов. Когда мы будем далее говорить все компании, то речь будет идти именно и только о таких компаниях. Отдельно были рассмотрены акции больших компаний, рыночная стоимость пакетов которых превышает среднюю величину.
Первый результат, на который следует обратить внимание состоит в том, что акции больших компаний растут хуже, чем акции малых компаний. Это мы уже отмечали раньше, но статистика мало дает конкретные цифры. За исследованный им период большие компании давали инвестору среднюю годовую прибыль 11,0% со средним квадратичным отклонением СКО (разбросом) 15,9%, а средняя годовая прибыль от инвестирования во все компании составила 12,5% со СКО 19,8%. Величина СКО характеризует риск инвестирования, который в случае больших компаний, как видим, приблизительно на 25% меньше, чем при инвестировании во все компании.
Для сравнения различных стратегий инвестирования, которые уже обсуждались нами, составим по результатам О’Шаугнесси таблицу 8.5 с данными о средних годовых прибылях и СКО. Сначала рассмотрим эффективность простейших стратегий, в которых отбор акций осуществляется по единственному признаку. Как проведен такой расчет? Если, например, говорится о выборе акций с максимальными дивидендами, то это означает, что в начале каждого года за исследуемый период выбирались 50 компаний, у которых дивиденды по отношению к цене акций были максимальны. Через год этот портфель пересматривался и список из 50 компаний обновлялся.
Указанная прибыль включает в себя прибыль от роста цен акций, выплату дивидендов и повторное инвестирование полученных дивидендов. Выражение ДР означает изменение цены акций за предыдущий год.
Таблица 8.5.
Стратегия инвестирования |
Прибыль в % |
СКО в % |
Минимальное p/s |
15,42 |
26,2 |
Минимальное р/b |
14,26 |
19,2 |
Максимальное DР |
14,03 |
30.3 |
Минимальное р/с |
13,58 |
25,5 |
Все компании |
12,45 |
19,8 |
Максимальное ROE |
12,11 |
26,4 |
Минимальное р/е |
11,18 |
24,7 |
Большие компании |
10,97 |
15,9 |
Максимальный рост прибыли за год |
10,65 |
26,9 |
Максимальные дивиденды |
10,64 |
21,4 |
Максимальная рентабельность РМ |
10,14 |
21,2 |
Максимальный рост прибыли за 5 лет |
9,32 |
27,1 |