Процентный арбитраж на разных сроках депозитов
Если размещенные и привлеченные депозиты имеют разные сроки, то принято говорить о несовпадении сроков или «мисмат че» (mismatch of periods), которым соответствует риск изменения процентных ставок. В этом случае процентный арбитраж осущест вляется депозитным дилером на основе ожидания уровня процент ных ставок в будущем.Например, российский банк ААА размещает 5 июня 1995г. 1 млн. долларов на месячный депозит со спота (с 7.06 по 7.07) под 10 процентов годовых и покрывает образовавшуюся короткую по зицию за счет привлечения также со спота недельного депозита в 1 млн. долларов под 7 процентов годовых с 7.06 по 14.06. На пери од первой недели — открытой позиции нет, но с 14 июня по 7 июля банк имеет только короткую позицию, которую ему будет необхо димо заблаговременно закрыть (желательно за 2 дня до 14 июня при влечь на споте депозит) — то есть налицо мисматч на 23 дня.
Заблаговременно (за два дня или день) банк снова привлекает не дельный депозит (с 14 по 21 июня) опять под более низкую, чем для размещенного депозита ставку (7%), и «мисматч» сокращается до 16 дней. Далее с 21 по 28 июня и с 28 июня по 5 июля дилеры могут привлечь вновь недельные депозиты, а оставшиеся 2 дня до 7 июля покрыть привлечением однодневных депозитов.
Данный вид арбитража сталкивается с риском изменения про центной ставки, который оценивается дилерами индивидуально. Например, если бы в течение первой недели после размещения де позита процентные ставки на привлечение недельных депозитов вы росли до 11 процентов годовых, то банк ААА в течение второй недели понес бы процентный убыток.
Для процентного арбитража на международных денежных рын ках свойственна игра не только на использовании разных процент ных ставок для различных периодов, но также и игра на ожидании близкого изменения общего уровня процентных ставок.
Например, из рейтеровской таблицы долларовых процентных ставок DEPO (табл. 4) видно, что они возрастают по абсолютному значению от периода о/n до 12 месяцев. Это означает, что участники денежного рынка ожидают повышения процентных ставок по дол ларам (то есть возможного повышения учетной ставки) Федераль ной резервной системой через некоторый период. Хотя точно ни кто не может сказать, когда в действительности случится повыше ние ставок, однако рынок убежден (из экономического анализа, ло гики макроэкономических показателей — подробнее об этом в гла ве IV), что подобное повышение неминуемо стоит на повестке дня.
Если уровень процентных ставок снижается в абсолютном выра жении от коротких периодов к длинным (от «овернайта» к 12 ме сяцам), это означает, что рынок ожидает понижения общего уров ня процентных ставок.
В случае изменения учетной ставки центральным банком страны общий уровень процентных ставок на разные периоды также меня ется — увеличивается или снижается примерно на такое же коли чество базовых пунктов.
